健全债券违约处置机制

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央行发布的官方公告与6月征求意见稿之间没有什么变化，征求意见稿是银行间债券市场因违约而转移债券的基本制度安排。央行相关负责人此前表示，推进到期违约债券转移机制的建立，有利于引导专业资产处置机构等多元化主体参与，提高违约债券处置效率，促进市场有效清算，形成交易链闭环，进一步完善银行间债券市场交易流通体系。 从而做好防范和化解金融风险的工作，充分发挥债券市场支持实体经济的基本功能。

2019年最后一天，央行网站发布了《中国人民银行公告2019年第24号》，明确了银行间债券市场转让到期违约债券的相关问题。公告指出，违约债券应通过银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构进行转让，债券结算和资金结算应通过债券结算方式进行。

此前，2019年6月28日，央行发布了《关于到期债务转移的公告》(征求意见稿)，征求公众意见。央行发布的官方公告与6月征求意见稿之间没有什么变化，征求意见稿是银行间债券市场因违约而转移债券的基本制度安排。

央行相关负责人此前表示，推进到期违约债券转移机制的建立，有利于引导专业资产处置机构等多元化主体参与，提高违约债券处置效率，促进市场有效清算，形成交易链闭环，进一步完善银行间债券市场交易流通体系。 从而做好防范和化解金融风险的工作，充分发挥债券市场支持实体经济的基本功能。

弥补债券违约处置的“短板”

据统计，截至2019年11月底，中国债券市场托管规模达到97.6万亿元，成为世界第二大债券市场。其中，企业信用债券托管余额为21.4万亿元，居世界第二位。

近年来，随着宏观经济增长放缓和经济结构调整，风险事件和违约事件增多，债券市场的“刚性赎回”被打破，违约逐渐成为常态。2014年3月，“11超日债”未能按时支付当期利息，成为中国首次公开发行债券市场的重大违约。此后，中国债券市场上企业信用债券的违约主体和违约金额不断增加。

2019年，虽然债券违约趋势总体放缓，但新的违约主体数量继续增加，违约规模保持在较高水平。据央行统计，截至2019年11月底，中国债券市场共有167家企业和446只债券发生违约，违约规模达2900.8亿元。其中，仍有125家企业和368只债券违约，违约金额达2429亿元。

随着债券市场违约的规范化，债券违约处置机制的“短板”已经成为制约债券市场健康发展的一个重要痛点。业内专家表示，目前我国债券违约处置市场化程度普遍较低，导致债券违约处置周期长、处置效率低，处置效果有待提高。同时，赎回率低、处置周期长又挫伤了投资者的积极性，增加了一级市场发债的难度，使投资者回避中低资质企业尤其是民营企业的债券。

在这种背景下，如何有效处理违约债券，提高流动性，成为业界关注的焦点。各方越来越多地呼吁“完善债券违约处置机制，提高债券违约处置效率”。

对此，中国人民银行副行长刘国强日前在债券纠纷案件审理座谈会上表示，加快完善债券违约处置机制，是落实党的十九届四中全会和中央经济工作会议精神，加强资本市场基础体系建设，防范和化解风险的客观要求。目前，中国社会融资规模基本符合经济需求。现阶段，要优化融资结构，提高直接融资比重，必须加快完善债券违约处置机制，推进市场清算，维护市场秩序，更好地发挥债券市场在提高直接融资比重、服务实体经济中的作用。

丰富市场化处置方式

央行发布的24号公告明确指出，违约债券应通过银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构进行转让，债券结算和资金结算采用债券结算方式。

同时，公告指出，投资者在因违约参与债券转让业务之前，应制定相关的内部控制和风险管理制度，并签署承诺书，表明投资者已经充分认识到因违约参与债券转让业务的风险，并承诺遵守国家相关法律法规和银行间债券市场相关规则，不会通过因违约进行债券转让进行欺诈、内幕交易和利润转移。

12月27日，就在公告发布的前几天，中国人民银行、发展改革委、证监会起草的《关于企业信用债券违约处置有关事项的通知》(征求意见稿)正式发布。征求意见稿不仅明确了违约处置的基本原则，强调充分发挥托管人与债券持有人会议制度在债券违约处置中的核心作用，明确了违约处置各方的责任和义务，加强了对发行人逃废债务的打击力度，还提出了丰富市场化的债券违约处置方式。

该征求意见稿一经公布，就引起了各方的高度关注，并被业界视为完善违约处理机制的一项重大举措。

上述三部委发布的征求意见稿建议发挥债券违约交易机制的作用。支持各类债券市场参与者通过合格的交易平台参与违约债券的转让，并通过债券登记托管机构进行结算；鼓励具有专业资产处置经验的机构参与债券违约处置，促进有效的市场清算。债券交易平台应加强违约债券交易信息的共享和披露，提高市场透明度。

据业内人士透露，央行近期发布了几份关于企业信用债券的重要文件，表明企业信用债券部际联动机制发挥了有效作用，债券市场各项基础制度进一步完善，相关监管规则逐步统一。在这一过程中，引起各方关注的债券违约处理机制不断完善，影响债券市场发展的“缺陷”正在迅速得到弥补。

匿名拍卖和其他方法已经引起了关注

从债券违约处置交易的实践来看，许多模式已经在探索之中。在中国人民银行的推动和指导下，中国外汇交易中心和北京金融资产交易所对违约债券的处置进行了探索和实践。

从银行间债券市场来看，2019年2月27日，交易中心组织了新一轮债券匿名拍卖，这是匿名拍卖业务推出以来的第三次操作，过期违约债券首次进入匿名拍卖。在参与拍卖的3只到期和违约债券中，17只永泰能源mtn002达成了交易。从那以后，过期的违约债券经常可以在交易中心的匿名拍卖业务中看到。

业内人士表示，匿名拍卖探索了违约债券的交易和流通，逐步形成了相对完善的违约债券交易机制，为投资者处置违约债券提供了市场化手段。此外，债券违约后，价格趋势继续上升，投资者的定价能力继续提高，这推动了债券市场的信用再定价，进一步推动债券市场向更高质量发展。

在交易中心创新推出“匿名拍卖”业务的同时，北京研究院正在探索“动态报价机制”模式。2019年4月，北金学院宣布，为完善违约债券处置机制，提高违约债券处置效率，北金学院推出了以动态报价机制为核心的到期违约债券转让业务。该模型引入了更多的参与者，如私募股权基金、地方资产管理公司和非金融机构的合格投资者，为到期违约债券的结算提供了一种新的思路。

此外，交易所债券市场也在探索债券违约转移的机制。2019年5月，中国证监会指示上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布《关于在上市期间为特定债券提供转让和结算服务的通知》，对违约债券等特定债券的转让、结算、投资者适格性和信息披露进行安排。

据业内人士介绍，国际债券市场的经验表明，违约债券作为一种高收益债券，也具有一定的流动性，可以形成有效的违约债券交易市场。引导违约债券作为交易对象的转移和流通，不仅有助于违约债券向具有相应风险偏好的投资者转移，而且有利于后续的市场化风险处置，从而提高违约处置效率，更好地化解和释放金融风险。

来源：索菲亚回声报中文网