银河基金权益团队把脉今年投资机会： 紧盯科技消费双主线

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元宵

郑维山

杨琪

记者陈伟编辑张译文

对投资者来说，2019年已经成为令人印象深刻的一年。今年以来，结构性市场层出不穷，热点话题层出不穷。基金经理及时抓住市场机遇，为投资者带来丰厚回报。银河基金的股票团队表现出色。据统计，截至2019年12月30日，银河基金11种产品的年回报率超过50%，其中银河创新与成长的最高回报率超过100%。

展望2020年，市场机会将集中在哪些领域？如何把握科技和消费的投资主线？记者采访了银河蓝筹基金经理袁、银河创新成长基金经理郑维山、银河美丽卓越基金经理杨琦。这三位基金经理在各自专业领域有着长期的积累和丰富的经验，为获得长期稳定的业绩提供了坚实的支持。让我们跟随银河舰队，在2020年开始新的旅程。

关于市场:科技是未来三到五年最确定的投资主线

问:你认为2019年市场经历了什么样的波动和演变？

袁:2019年的市场可以说是在不断变化。从年初北行基金入市、白马股点燃反弹开始，发展到以配种股为代表的主题热点的集体调整和4月份白酒、医药的推出，再到6、7月份电子产业链的表现超出预期，导致科技股集体上涨。相对而言，电子、食品、饮料和医药处于三条腿的位置，增长率差异不大。总的来说，这一部门的轮换机会不断出现，为公共资金创造利润提供了肥沃的土壤。

问:在新的一年里，你的投资策略发生了什么变化？市场上的主要机遇在哪里？

袁:我对市场长期上行的预期将保持不变。海外资金的大量流入将成为2019年增量资金的主要来源，2020年这方面的预期将会降低。此外，观察2019年上半年和下半年海外资金的流向，我们可以发现他们的投资偏好已经逐渐从蓝筹白马股转向科技成长股，这种趋势很可能会持续到2020年。从更长远的角度来看，2019年可能是科技大循环开始的一年。接下来，只要基本面能够跟上，科技将成为未来三到五年最确定的投资主线。

具体而言，2019年，电子类股涨幅最大的两个主要板块是半导体部分设计的公司和基本面相对较强的公司，如无线耳机。2020年与2019年的主要区别在于，2020年可能是半导体行业上行周期的转折点，个股表现可能不局限于一两条主线，而是全面开花，值得特别关注。

在2020年，5g产业链、计算机、电子和媒体都是有希望的投资方向。M&A也可能成为一条主要投资线。新的再融资规定实施后，通过融资鼓励优质企业做大做强，对科技股来说是一个巨大的好处。还有金融板块，特别是券商类股，有望起到领涨的作用，从而带动估值的提高。目前，券商板块整体估值基本接近历史底部。

问:你的投资风格是什么？如何保持绩效的连续性？

袁:我的风格比较平衡。我会考虑整体情况，选择三、四个不同的分配方向。即使我很乐观，我也不会赌单个行业，因为要防范单个行业过度配置造成的回撤和波动，尽最大努力为持有人提供稳定的投资体验。

保持业绩的连续性没有捷径，我们只能依靠自己的勤奋。因为机会随时都会出现，所以需要更积极、更深入地探索。如果它们被发现并大量储备，它们将获得更好的利益，否则它们将落后。因此，作为一名基金经理，你需要不时反思自己。因为你得到了投资者的信任，并希望通过业绩来回报这种信任，所以你必须对自己更加严格。

关于科技股:从产业发展和技术进步的角度寻找机遇

问:你如何判断科技股在2019年上半年的投资前景？科技股上市前你做了哪些准备？

郑维山:2019年上半年，我们对科技股的投资更加乐观，主要是因为我们通过行业调研和行业交流看到了一些边际正趋势。从投资的角度来看，我们更注重从产业发展和技术进步的角度寻找机遇，重视新技术的产业应用及其带来的产业链机遇。

“在好的行业中选择好的公司”实际上是一个普遍的要求。此外，我们更注重边际增量和拐点，包括传统子行业的拐点和新技术产业化应用的拐点，或者两者的结合。

在我看来，投资科技股，提高公司的盈利能力是先决条件之一。因此，从产业和技术发展的角度来看，我们正在寻找具有核心竞争力、边际增量大、盈利能力明显提高、拐点或趋势明确的投资目标。超额回报主要来自5g产业链、消费电子、半导体等领域。

问:你认为科学技术委员会成立的时间和意义是什么？你关心科学技术委员会中的哪些行业？

郑维山:我认为科技股推出的时机非常好，非常适合产业升级的窗口时期。它对科技企业的资本起到了明显的支撑作用，也使科技产业得到了更多投资者的关注，对科技进步和产业化有着强大的推动作用。

在第一批科技股上市之前，我们已经对每只股票进行了详细的分析，并对其未来价值空.有了清晰的认识目前，我们也在关注科技板块二级市场的投资机会，主要是半导体领域。在我看来，其中的高质量目标将在未来产生更高的投资回报。

问:科技股仍是市场热点。今年你将探索哪些子行业的机会？

郑维山:今年科技投入总体趋势继续改善。在2019年，许多目标是提高估值和业绩，而在2020年，主要是为业绩赚钱。我们都看好5g、消费电子、半导体、云计算、虚拟现实、物联网、信息安全、人工智能等方向。

问:你自下而上的选股逻辑是什么？如何给科技股定价？

郑维山:我的选股逻辑可以概括为:一是要有核心竞争力；第二，要有明确的发展战略和良好的公司治理；第三，持续提高盈利能力，有明显的拐点或趋势；第四，它应该有一个行业发展的高上限；第五，它应该买个好价钱。科技股的估值很难有一个准确的标准。我个人认为科技股的估值应该是多元化的，应该有更高的容忍度，绝对价值不能静态的看。

就购买策略而言，我更喜欢拐点附近的布局，包括左侧购买的和右侧形成后购买的。虽然我们不能准确把握每一个拐点，但我们应该对行业拐点和趋势的判断有一个清晰的认识。

关于消费:消费是一个长期的高质量投资轨道

问:回顾2019年消费行业的总体趋势后，你认为经历了什么样的波动和演变？

杨琪:在经历了2013年至2016年的停滞和增长势头后，2017年至2019年爆发了大规模消费。直到2019年，在2018年第三和第四季度超卖之后，主要消费类股的估值继续得到修复，带来了更好的回报和持股体验。

问:自2019年第四季度以来，市场对以白马股为代表的核心资产存在明显差异。你觉得这个怎么样？运营战略将如何应对？

杨琪:核心资产分布在不同的行业，每个行业都有自己的演变规律。在我看来，核心资产应该是那些在历史上证明了自己、近年来在管理和营销方面不断深化的公司。核心资产也不是静态的。近年来，当消费部门表现强劲时，核心资产每年都会发生变化。

在外资眼中，核心资产更多地集中在具有国家产业优势或在全球产业链中地位突出的目标上，基准空较大，而国内机构认可的核心资产则更多。

从长期来看，过去两年中，白马股票的消费受益匪浅，但并没有被严重高估。到2020年，空的消费类股将会有一定的绝对回报，但与其他流行的a股相比，它们可能不会有明显的超额回报。

问:2020年，消费领域仍将是市场热点。你认为投资方向会发生什么变化？您将在哪些领域探索机会？

杨琪:消费是一条长期的高质量投资轨道。此外，中国市场的人口基数和消费模式的深度远远超过美国和日本等发达国家，因此消费投资大有可为。互联网在美国诞生后，科技股占据了主流，产生了明显的超额回报，但消费类股的表现也继续优于大盘。从长远来看，把重点放在科技、医药和消费三个轨道上，投资效果不会差。

在消费方面，我重视新经济，比如年轻人的新消费、服务业的外带、品牌重塑和新玩家。对新经济来说，重要的是立足点。例如，在过去，当品牌陷入困境时，没有太多的公司可以投资。相反，它帮助传统品牌接触网络，带来新的渠道增长点，巩固了电子商务交易平台。直播的本质是商品的实现，这使得当前的购物成为一种新的娱乐方式，有利于整个社会的消费氛围。倾斜流动的化妆品和小吃被映射到投资类别。

问:你已经深入消费领域很多年了。你在投资消费类股方面有什么经验？你能分享它吗？

杨琪:消费领域有一些一成不变的主题，比如男人的酒精、女人的面子、孩子的教育等等。，这是长期消费升级的方向。成瘾、社会属性和便利性是分析许多领域竞争优势的核心。

从盈利能力和空市场的角度来看，食品不如饮料好，需要的不如社会属性好，有中国特色的竞争格局比进口产品好。走价格控制路线的高端奢侈品可以避开“红海”，注重市场周转率和规模，走成本效益路线。

来源：索菲亚回声报中文网