唯一不变的是变 私募江湖2019重排座次

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⊙马○编辑吴晓静

回顾过去，行业发展的轨迹往往是清晰可循的。自2008年爆发以来，2019年阳光私募股权是该行业起步的第11个年头。在第11年，我们见证了杰出成就排行榜的巨大变化，投资理念的明显转变，以及行业差异化格局的不断扩大。

如果说2019年是充满变数的一年，那么这一年也是私募有更强推动力的一年:阳光私募大胆迈出一步，探索私募固定投资模式，降低投资门槛；小型私人配售创造了独特的特点，并寻求突破；随着监管机构对“支持优势、限制劣势”的升级，行业空空间得到了扩展。

站在2020年的起点上，虽然前面的路充满未知，但这支超过13万亿元的重要资本力量将继续发挥其不寻常的历史作用。

业绩变化:不确定的杰出成就清单

如果我们想总结2019年私募冠军的名单，新面孔是最大的特色。

根据私募网络的数据，截至2019年12月31日，已成立一年并更新净值的私募基金有6，706只。前十名分别是滨诺亓航2号和万方传奇1号(钱伟)。)，巴阳6号(王)，巴阳8号(王)，大方1号，1号(周)，田歌子胥

其中，除了大凡和万方的私募产品在前几年已进入行业前沿外，其他产品都是2019年的新品，许多投资经理的“来历”不得而知。

如此多的新面孔出现在舞台上是一个很大的惊喜，但是他们得到的好处更令人惊讶。

根据私募网的统计，排名第一的滨诺亓航2号的绝对表现高达1409.49%，令人惊叹。第二名万方传奇1号的成绩为610.56%，第三名巴扬6号的成绩为518.24%，前七名的成绩均超过300%。就绝对回报而言，它们的表现都远远超过了公共基金冠军。

回顾几年前，我们不得不感叹阳光私募的冠军表现相当艰难，但名单变化太快了。2018年，冠军基金超金融融1号在2019年排名3000位之外，2019年回报率为16.98%。尽管它仍取得了正回报，但无法与2018年152%的神话式回报率相比。

此外，在横向比较中，2019年私募基金的整体业绩明显低于公募基金。数据显示，2019年普通股票基金的平均回报率超过40%，而2019年前11个月数百亿元私募的平均回报率为28.36%。

“去年定向增发表现不佳的主要原因是，这个位置相对较低。”私募股权投资网研究员刘分析称，2019年初，阳光私募股权基金经理普遍预期市场底部会相对较长。因此，大多数私募的平均持股比例从40%到60%不等，与总持股比例较高的公开发行相比，今年年初没有出现反弹。此外，公共基金的头寸普遍偏向大盘股，2019年底的最后一波经纪市场是公共基金业绩的锦上添花。

结构变化:资本流向总部

自2014年实施私募基金经理注册以来，私募基金经理如雨后春笋般涌现，2019年行业规模增长超过1万亿元。

据中国科学技术基金会统计，截至2019年11月底，注册私募基金管理人24，494人，注册私募基金管理人81，299人，托管基金规模达到13.74万亿元，逐渐接近最新的公募基金规模14.02万亿元。

2019年，当私募管理的规模达到一个新的高度时，壮汉恒强的马太效应在证券私募行业越来越明显。

根据格商研究中心的数据，截至2019年第二季度，私募基金经理人数环比减少59人，但私募基金数量和托管基金总规模较上一季度略有增加。管理规模在100亿元以上的证券私募机构管理的资金规模增长至行业总规模的37%，比2018年底增长5.19个百分点。然而，管理规模在10亿元以下的私募股权机构管理的基金比例已从2019年初的25.62%降至2019年第二季度的15%。

在私募行业严重的“28年差异化”背后，是发行小型私募产品的困境。

“业绩良好的大型私募在市场上享有良好声誉，尤其是选股能力和主题把握能力强的经理人。管理的规模越来越大，发行的产品越来越多。节奏越来越稳定。”一位来自私募销售渠道的人士表示，当私募机构抓住发行窗口时，小型私募更加被动。此外，随着投资者想法的不断成熟，高回报的吸引力已经下降，表现不可持续的小型私募和新的私募产品往往被经纪人主动封杀。

上海一位私募观察人士表示，2008年的分化是任何行业优胜劣汰的必然结果。经过十多年的发展，私募行业已经从一批长期表现优异的顶级私募中脱颖而出。小盘股的突破方向在于业绩，只有拥有长期稳定的收入，才能抓住私募行业的生存机会。

大春基金认为，中小企业私募很容易陷入“业绩不佳、融资难”的恶性循环。如果他们想在行业中站稳脚跟，他们的战略和产品必须朝着独特性和满足个人需求的方向发展。

规则变化:市场准入严格执行“趋利避害”

除了业绩的变化和规模的扩大，阳光私募2019年的合规压力也在增加。

2019年12月16日，中国证监会副主席闫庆民在2019年中国私募股权行业峰会上表示，少数私募股权基金经理存在合规意识不强、内部治理不完善、专业水平低、盈利能力弱等现象，行业整体素质有待提高。与此同时，“伪私募”的风险逐渐显现。各种各样的“伪私募”已经被翻新，一些已经进行了伪装贷款业务，与真正的债务；有些通过多种产品运作，伪装的自我整合或利益转移。此外，非法集资和欺诈是在私募股权基金的旗帜下进行的。

在此背景下，2019年私募行业的风险缓释工作明显加快。

2019年上半年，中国证监会组织各证监局对497家私募机构进行专项检查，重点检查交易合规性、流动性风险、非法集资风险、跨地区私募机构的业务和资本交换、产品嵌套、业务隔离、风险隔离等制度有效性、自筹资金和利益冲突等情况。2019年10月，浙江省证监局向20余家私募发行公司发出监管警示函。

与此同时，在2019年，基金行业协会不断清理非法，甚至“僵尸”私募行业。截至2019年10月底，共有6，576名私人基金经理被列入非正常机构名单并公开。

2019年12月，监管部门推动了“扶优限劣”的升级。中国证监会发布了新版《私募股权基金备案指引》。与2018年版《私募股权基金备案指引》相比，主要变化包括九个方面:一是进一步明确私募股权基金的延伸范围。第二，明确管理者和托管人的职责。第三，重申合格投资者的要求。第四，明确完成招聘的概念。第五，规范基金的封闭式运作及其例外。第六，设定基金期限的要求。第七，细化投资运作要求。第八，严格规范关联交易。第九，区分不同类型基金的备案要求。

据基金行业协会介绍，新版备案指引的发布有利于引导私募股权行业规范发展，防范系统性金融风险。在业内人士看来，私募股权基金行业自2014年纳入统一监管以来，规模迅速扩大，但也出现了喜忧参半的局面，甚至一些私募出现了“名存实亡”，侵害了投资者权益。新的备案指引为私募基金管理人规范私募基金运作提供了实践指导，有利于私募基金管理人内部控制管理机制的规范化和制度化，提升私募基金管理人的管理水平。

一位私人股本投资者表示，在资产管理行业，合规性是第一位的。“严格监管私募将是未来的大方向。私募股权机构应树立法律意识和合规意识，守法合规是长期发展的根本保证。”

思维的转变:从把握时机到关注结构

2019年初，阳光私募股权基金经理的普遍预期是，市场底部可能比以前更长，而且时机比选股更重要，因此时机在投资体系中更重要。然而，今年第一季度沪深300指数上涨29%，低盘私募首当其冲。

此后，a股结构性市场继续演绎，部分私募集中于防御性的食品饮料和生物医药行业，或积极参与5g、物联网等市场追捧的领域，抓住结构性机遇，2019年取得良好业绩。

面对新开放的2020年，私募虽然对整体市场的期望不高，但运作非常活跃，努力把握结构性市场。

根据私募网络的数据，近一半的私募认为今年市场将在3000点至3300点之间波动。从持仓情况来看，截至2019年底，股票型战略私募股权基金平均持仓为80.65%，较2019年11月末增长13.61个百分点，连续三个月有所改善，持仓水平也达到了近两年的新高。可以看出，2020年私募正积极增加头寸，对结构性机会充满期待。

华严投资基金经理方福认为，2020年，市场仍将以结构性机遇为主，以科技为主导的新经济产业将成为投资主线。

石城投资表示，今年的交易思路可分为两部分:一是“核心战略”，根据产业置换趋势和市场价值结构变化优化轨道，围绕国家战略布局科技创新，在a股国际化进程的基础上，积极投资基本面稳定、净资产收益率优势持续的核心资产。第二种是“卫星战略”，它抓住了高股息和低估值行业，这些行业受益于机构资金的持续流入和事件驱动的机遇。

对于近期已恢复的周期性股票，程恩资本认为，2020年，有色金属、工程机械和房地产等低价值周期性行业将受到应有的关注。

贝莱德中国投资策略师鲁文杰也告诉记者，目前制造业的前瞻性情绪有所改善，加上政府的减税政策，周期性行业将在2020年空房市出现大幅反弹。

来源：索菲亚回声报中文网