地方债扩容 有助于对冲经济下行压力

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■我们的记者陈雨涵

2020年，地方政府债券(以下简称“地方债券”)特别是特种债券的发行将频繁报道。数据显示，10个省市已公布2020年新增专项债券发行计划3034亿元，其中2293亿元将于1月份发行。中央财经大学蔡中-中正鹏远地方金融投融资研究所执行主任温来成在接受《中国经济时报》采访时表示，过去两年，地方债券发行的速度和力度都在加快，这有助于对冲经济下行压力。

2019年11月底，为加快地方专项债券的发行和使用，带动有效投资，支持短期扩大内需，财政部提前于2020年发行1万亿元的部分新增专项债务限额，占2019年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。同时，各地要尽快落实专项债券到具体项目的额度，做好专项债券的发行和使用工作，确保2020年初能够有效使用，确保实物量形成，尽快形成对经济的有效拉动。温来成认为，2019年地方债券发行平稳、完整。

根据财政部的数据，地方债券发行量为43624亿元，平均利率为3.47%。地方债券平均发行期限为10.3年，比去年同期增长4.1年。其中，新发行债券、再融资债券和替代债券分别为30561亿元、11484亿元和1579亿元。新增债券中，普通债券9074亿元，特种债券21487亿元。本地债券发行的特点是进度加快、渠道多样化、利率降低、期限延长和流动性提高。

文莱城告诉记者，地方债务利率总体上是低的。这反映了投资者对经济发展的信心以及各界对地方债务的高度认可。同时，债券到期被推迟，这缓解了政府的财政压力。

不难发现，专项债务规模巨大，占地方债务总额的近一半。因此，如何控制风险，如何解决偿债压力与收益率的匹配都是值得考虑的问题。

根据2018年地方政府债券发行办法，地方政府可以通过发行债券筹集资金，偿还当年到期的债券本息，即借新债还旧债。2018年，地方政府普通债券和特别债券分别增长了15年和20年。温来成向记者指出，在当年还本付息的压力下，借新债还旧债的方式可以将债务负担推迟15-20年，大大降低了目前债券债务大规模违约的风险。但是，这种借新还旧的方式并没有减少政府的总债务负担，而只是调整了债务结构，将偿还债务本息的期限往后移，从而形成了未来几年的债务风险积累，即长期债务风险。同时，特殊债券风险的核心是项目收益能否满足偿债需求。如果项目收益与债券期限不匹配，也可能发生债务违约，导致债务风险。

此外，由于80%-90%的地方债券持有人是商业银行，持有结构相对简单，二级市场不活跃。如果商业银行主导的结构不调整，债券二级市场将萎缩，问题将一个接一个出现。

对此，文来成结合国内外新形势，对我国地方债务风险的一些新特点提出了五点建议:确定基本时间节点，解决投融资平台隐性债务问题，严格控制隐性债务的增长。推进债务资金绩效评估，提高资金使用效率，从根本上遏制中长期债务风险。深化财税体制改革，统筹解决地区债务风险问题。逐步消除地方政府不合理借贷的内部机制，加快政府职能转变和官员考核机制改革。在财政政策、货币政策和宏观审慎政策的协调下，做好债务风险管理，特别是隐性债务的控制。

温来成预测，2020年地方债券将进一步扩大规模。

来源：索菲亚回声报中文网