中国平安当下的焦虑

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几年来，人们一直在研究和平，但最近听说，关于和平的讨论仍在继续。

焦虑始于股价没有上涨。

自8月份以来，平安已将招商银行、茅台和恒瑞等其他核心资产列为表现不佳，其股价一度持平。

面对股价不涨，每个人都不得不担心平安的基本面。此外，最近新订单增长率的提高加剧了关于和平的讨论。

此时此刻，我们应该如何看待中国的和平？

估价仍然很低吗？

首先，从估值的角度来看，中国平安目前并不贵。

从公允价值法的市盈率来看，平安的市盈率约为1.3-1.4倍，处于历史中间水平。

它看起来高于同行，但考虑到较低的债务期限和较低的投资利率敏感性，平安的调整后估值不会比其他保险公司高出多少。

从绝对估值的角度来看，仅从目前的盈余利润率来看，平安的轻型股票业务未来将带来6-8%的年化摊销率。

再加上新的业务价值领先于同行，平安未来持续释放10%以上的年化回报率不成问题。

因此，平安仍是市场上不可多得的价值股。

利率下降的趋势可能会引起一些担忧，但从证券市场的现状来看，债券收益率并没有严重下降，股票市场上仍有很多目标的年化收益率比预设的投资收益率高出5%。

市场只有3000点。此时，我相信平安的投资团队仍能找到许多合理的目标。投资方面的担忧不是大问题。

此外，无风险收益率的下降在一定意义上也有利于高股利股票估值的提高。事实上，非崩盘利率波动并不主要影响保险类股的股价表现。

因此，一般来说，平安目前的投资价值是不够的，它仍然优于当前市场上的许多股票。

有些麻烦不是问题

在这里，让我们谈谈对中国和平的一些常见疑虑。

例如，我们经常听到的是:产品的低成本性能，传销，员工作为顾客，等等。

事实上，作为消费者，必须承认平安的产品性价比确实很低，平安通过其独特的销售优势获得了更高的利润率。换句话说，同等价格的平安产品成本更低，补偿更少，因此消费者得到的更少。

这一点确实需要改进。

另一方面，其他同行在销售上不如平安也是事实。或许是同行，而不是平安，应该改变平安产品的价值作为回报。

没有必要反驳雇员是顾客的观点。事实上，每个保险公司都有这种玩法，所以只批评安全性是不合理的。

其他保险公司不也是这么做的吗？

至于下调利率，如上所述，虽然下调利率是一个大环境，但从二级市场的角度来看，不难找到一个好的目标，也不难获得5%的收益率。日本很难在20世纪90年代大幅降低利率。

当然，一些有利的逻辑是不可靠的。

例如，保险深度和保险密度是由许多人推导出来的，这两个指标将带来保险业的持续增长，而不是其他发达国家的增长。

来源:危险的眼睛

但这种逻辑的追随者会问自己一个问题:为什么美国最大的人寿保险公司大都会人寿的保险业务如此发达，市值仅为3500亿元人民币，约为平安的四分之一？

保险密度的增加并不一定带来商业保险的增长。这并不意味着保险公司越来越大。我们必须考虑社会保障和企业年金的发展。社会保障覆盖面越大，其他商业保险需要覆盖的范围就越小，这是一个无法控制的政策因素。

目前，商业保险中存在着许多混乱现象，它是一种无赔偿的保险。保险没有投保，也不应该投保。商业保险的信息不对称现象严重。国家社会保障应该发挥更重要的作用吗？

这是一个大问题。当然，这是一个长期问题，与平安的短期表现关系不大。

实际的困境

在我看来，平安目前的股价抑制应该是这些短期问题:

1.机构控股市场的衰落

首当其冲的是机构控股市场的衰落。在过去的20年里，机构重仓股的表现一直不好。例如，茅台在第一年下跌了近10%，这也是机构重仓的安全，股价受到抑制也是正常的。大量机构已经被配置到上限，只能改变头寸，这将在短期内给资本外流带来更大压力。

2.2020年的业绩压力

另一点是，平安今年的表现可能不会保持高增长态势。去年，平安的利润增长了近60%，这对于一个1000亿元规模的公司来说，绝对不是一个持续的增长。

去年的分拆收入主要来自于保险税的削减和二级市场的火爆，这些都是不可持续的因素。

经过去年的飙升，预计二级市场不会像19年那样火爆，一次性减税因素也将被取消。可以预见，过高的基数将导致平安在2020年没有理想的增长，甚至出现负净利润。

当然，看到核心经营利润，剔除公允价值变动和减税等因素，我们仍然可以保持稳定增长。

但是，二级市场短期利润的下降肯定会被视为空.的一定利润特别是当2020年的业绩仍不明朗时，新业务保费等前瞻性指标面临下降，做出悲观预期是正常的。

目前还不清楚新订单的减少是由于积极的结构调整还是一个问题，需要通过观察公司的新业务价值来确认。这不是一个完全确定的利润空.然而，在对业绩的悲观预期下，这一利润空对股价的影响将会放大。

3.回购和股息不足

另一点是平安的回购和分红是不够的。

从资产管理的角度来看，公司的利润不支付股息，用于投资的资金相当于公司净投资收入的5%左右。如果用于回购或分红，公司当前的市盈率不到10倍，相当于理论收益率的10%以上。

假设平安是一只年化回报率等于10%的股票，投资其他投资而不是用自己公司的高收入购买它是不合理的。

和平红利值得批评，目前30-40%的红利率是不够的。如果股息率继续走低，净资产收益率将继续走低，最终估值将更接近银行股。

尽管该公司去年回购了100亿元人民币，但与市值相比还是远远不够。

银行股的估值也很低，但由于股息率较低，人们继续怀疑其利润的真实性，因此近年来估值一直在下降。

结论

以上三个问题或许可以解决，中国平安的股价抑制因素也可以完全消除。尽管平安的历史功绩卓著，目前基本面良好，但其股价不可能一帆风顺。

2020年，中国还有很长的路要走。

来源：索菲亚回声报中文网