瑞幸四问：能否活下去？造富了谁？坑了谁？中介机构该担何责？

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神话终于被粉碎了！

瑞星咖啡于2018年一夜成名，并于2019年5月17日成功登陆纳斯达克，创下了不到18个月内全球ipo最快的新纪录。

然而，上市不到一年后，4月2日，瑞星咖啡爆出了22亿元人民币的内部欺诈。开市前股价暴跌85%，开市后触发导火索八次停牌。最终以6.4美元收盘，跌幅超过75%。市值蒸发350亿元，目前市值为15亿美元。

来源:风

针对卢克金咖啡公司的财务欺诈行为，中国证监会于4月3日下午发表声明，对该公司的财务欺诈行为表示高度关注和强烈谴责。

你还能活着吗？

4月2日晚，美国股市开盘前，瑞星咖啡突然宣布，公司内部成立的专门委员会调查发现，瑞星首席运营官刘健及其多名员工自2019年第二季度以来存在一些不当行为，伪造的交易金额约为22亿元人民币。

22亿元收入的概念是什么？

瑞星2019年第一、二、三季度的收入分别为4.785亿元、9.091亿元和15.42亿元。按总收入计算，22亿元相当于瑞星2019年总收入的44%。也就是说，瑞星每销售10杯咖啡，就有4杯半是虚构的。

事实上，从诞生到上市，质疑的声音一直伴随着瑞星。

2020年1月31日，网上流传着一篇长达89页的关于瑞星咖啡的匿名报道，指出瑞星躲过了财务报告的欺诈和商业模式:“2019年第三季度和2019年第四季度，各门店的日商品量分别被夸大了至少69%和88%，有11260小时的门店流量视频为证。”

国际空总部公司“浑水研究公司”认为这份报告是可信的，所以空瑞星。消息一传出，瑞星在盘中暴跌24%。同一天，瑞星的股价跌至每股27美元，市值约为83亿美元。一夜之间，近10亿美元下跌。

瑞星迅速发布了一份sec文件，对报告中的误导和虚假指控做出了强烈回应，并坚决否认了报告中的所有指控。有趣的是，在接下来的两个月里，它的股价上涨了160%。

4月2日晚，芮兴在内部信函中对上述事件表示震惊，称相关方已被停职，其他管理人员已被安排接任。我们将尽最大努力减少此次事件的负面影响，并呼吁员工不要忘记自己的主动性，继续做好自己的工作。他还说，他将进行深刻的反思和调整，说“道路是漫长的，但线是减少到。”

但这一次，瑞星还能“扛”过去吗？

据行业分析师称，瑞星很可能会遭遇集体诉讼，天价薪酬可能会扼杀瑞星咖啡；瑞星咖啡的相关负责人将面临刑事调查甚至被起诉和判刑的可能；瑞迅咖啡可能会被迫退出市场，就像之前造假的安然一样。

由于涉嫌证券欺诈，几家美国律师事务所对瑞星咖啡公司和某些管理人员提起了集体诉讼，法院已正式立案。

截至发稿时，包括韦诺在内的许多律师事务所已经开始接受中国投资者对瑞星咖啡提起的民事赔偿诉讼。

谁让它变富了？

2019年5月17日晚，瑞星咖啡在美国纽约纳斯达克上市，募集资金6.95亿美元。开盘当天，市值达到42.5亿美元，成为当年纳斯达克ipo融资规模最大的亚洲公司。

瑞星咖啡的主要团队成员来自神州部，其董事长陆是神州部的创始人兼首席交易员。公告中提到的钱、费阳首席执行官、刘健首席运营官也来自神舟部门。

瑞星的“资本大师”们已经计划好了出路并兑现了。

1月8日，瑞讯咖啡的早期投资机构centurium capital通过发行瑞讯咖啡的可转换债券和股票套现了2.32亿美元。

泗水还指出，尽管瑞讯咖啡的管理层表示从未出售过该公司的股份，但他们已经通过多次股权质押兑现了股份。

瑞星管理股权质押公告

来源:瑞星公告

据泗水统计，瑞迅咖啡管理层抵押的股份数量几乎占其总股份的一半，价值约为25亿美元，价格此前从未暴跌。

瑞星管理股份质押概述

谁在坑里？

根据风能数据，截至2019年12月31日，共有158家机构投资者持有瑞迅咖啡股份，而2019年第三季度末有64家新机构进入市场，现在它们都被埋在了坑里。

根据前一天的收盘价，第一大机构股东资本研究全球投资者所持瑞星股份的市值接近16亿美元，目前只剩下不到4亿美元。

一些国际知名的大型投资银行和大型资本管理公司也纷纷出手相助。在瑞星咖啡持有大量头寸的基金中，有许多美国基金，如先锋基金、富达国际基金、美国银行和瑞银集团，以及资本研究全球投资者公司和lone pine capital llc。

来源:风

据了解，美国基金的子公司美国基金小盘股世界基金(smallcap world fund)持有瑞星咖啡最多的股份，并在去年底增持其头寸。截至2019年底，公司持股508.07万股，占比2.16%。

就在瑞迅咖啡揭丑的前三天，也就是3月30日，美国股票分析师杰夫·范德黑(jeff vande hey)发表了一份研究报告，用“荒诞”一词描述了瑞迅咖啡的业绩增长。

这位分析师说，不到三年，瑞星就成为了世界上最大的咖啡连锁店。截至2019年底，该公司拥有4507家自营零售店。在过去的一年里，公司的店铺数量增加了209%。商店的总数基本上翻了一番，但公司的收入却增加了五倍。

中介机构应该承担什么责任？

招股说明书显示，瑞星ipo承销商包括瑞士信贷、摩根士丹利、CICC和海通国际；审计团队是安永；金都和景甜功成分别是公司的中国律师和经纪公司的中国律师；大卫和嘉利分别是公司的美国律师和经纪公司的美国律师；行业顾问是约斯特·沙利文。

2月4日，事件发生后，中金公司发布了一份名为“匿名出售空缺乏有效证据的指控”的研究报告，这是瑞星咖啡的平台。

中金公司表示,“Gu/きだよ 0”报告中的调查数据不够有代表性，单个门店的观察天数和收入相对较少。在报告中，单个商店的观察店的平均数量约为1.6天，单个商店的平均收据数量仅为11.7。因此，观察不到2天的数据和少量的收据信息被递归地传输到整个季度，这被认为是不合理的。

目前，CICC回应媒体称:“我们已经关注此事，并将继续关注。”

上海交通大学上海高级金融研究所会计学教授陈欣在接受《中国证券报》采访时表示，理论上中介机构应该承担责任，但中美两国的法律制度存在差异，最终取决于中介机构是否尽职尽责，以及是否有相关的审计尽职调查评估标准。

分析人士还表示，审计机构也可能涉嫌犯罪，并可能面临严格的举证责任。中介机构如瑞讯公司、相关董事和审计机构也可能面临巨大的集体诉讼。根据美国法律，提供虚假财务报告和故意进行证券欺诈的罪行被判处10至25年监禁，对个人和公司的罚款分别高达500万美元和2500万美元。

来源：索菲亚回声报中文网