保证金产品业务指引将出 多数券商观望待变

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近日，上海证券报获悉，证券公司(现金管理)融资融券产品业务指引即将发布。据了解，监管当局已形成初步计划。

作为大集合改革的一部分，该指引将对保证金产品的生存产生什么影响？一些券商向《上海证券报》(Shanghai Securities Journal)表示，他们在与监管部门沟通后形成的预期是:“产品是根据货币市场基金进行管理的，否则它们将无法获得业绩奖励，而是以增值服务费的形式获得收入。”

等待指引

在上一轮资产管理业务创新中，各券商都非常热衷于开发保证金产品，基本上是一家一个，券商的大、小保证金产品遍地开花。然而，随着大规模集合改造的启动，大规模保证金产品群也进入了“整改倒计时”。

但目前，大多数券商仍选择“原地不动”，何时以及如何改变保证金产品。

原因是什么？首先，保证金产品的规模在大型集合的整体规模中占很大比例。“目前，产品只接受老客户的参与。虽然不能增加新客户，但产品的规模没有限制。所以对我们来说，我们能做的一件事就是一件事。这件事对我们的收入增长有很大的影响。”一些经纪人坦率地说。

“虽然知道必须改变，但能迟到就是迟到。在议事日程上，大量易于转换的股票和债券产品被安排先进行转换，然后上报监管部门批准，而保证金产品则计划先被搁置。”经纪公司的官员说。

第二，如何改变它？经纪人也在亏损。

目前，业绩奖励在证券公司大型集合产品的业务收入中占有较高的比例。

行业普遍关注的是，大规模公开发行改革后，绩效薪酬方式是否会发生重大变化。去年1月，地方证监局发布了一大套针对证券公司公开发行的详细标准指引。当时，指南是明确的，将维持现状。有人建议，一方面，可以在引入公共基金业绩补偿特别规范后对其进行调整；另一方面，当大量产品变更并注册为公共基金时，绩效薪酬的基准和比例将根据投资者利益最大化的原则合理设定。

“当时空有一定的政策，经纪人对如何制定产品性能补偿的规定很敏感。目前，预计将推出的保证金产品的指导原则将很有可能给出具体的规定。”经纪人说。

从更高的层面来看，监管的规模将是统一的。国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼在接受采访时说，监管的总体思路是防止风险事件的发生。无论是经纪公司、银行还是公共基金，新的资产管理法规都强调，类似产品的监管规则应该基本相同。这有利于建立一个更加公平的竞争环境，减少监管套利。

风景不再了？

根据目前的情况，券商可以从保证金产品中收取浮动的“绩效奖励”，这远远高于从其他现金管理产品中收取的管理费。而且，经过多年的发展，一些边缘产品已经积累了一批忠实的粉丝。然而，较高水平的业绩奖励提取也导致投资者收入明显缩水，从而招致批评。

一般来说，经纪人会为这类产品设定一个性能比较标准。当回报率超过业绩比较标准时，他们将获得30%至100%的业绩奖励。

对此，一些券商表示:“如果转型后我们得不到业绩回报，我们经营此类产品的动力就会减弱。如果回报率继续下降，该产品很可能被清算。”

此外，证券公司的一些资产管理人员分析，证券公司保证金产品的购买和赎回波动较大，资金稳定性差，投资期限短。与银行和公开发行的类似现金管理产品相比，它们的整体安全性和投资收益略低。

“如果保证金产品存在流动性缺口，经理也必须弥补。如果投资者在交易时间向经纪公司申请快速提取现金，经纪公司将不得不用自有资金垫付。因此，它对流动性管理能力提出了巨大的挑战。预计这类不太受欢迎的产品可能会逐渐消失。”邮政储蓄银行高级经济学家卜振星对《上海证券报》表示，根据目前的投资范围、杠杆要求和期限约束，预计现金管理产品的规模和收益将大幅下降，但仍会有一定的市场。主要原因是:客户有短期闲置资金管理的需求，同时现金管理产品的高安全性会吸引一些客户。

从资金使用效率的角度来看，与当天可以实现t+0的公共资金资金和银行现金管理相比，券商融资融券产品一般实行t+1。尽管如此，一些投资者表示，他们更注重交易的便利性，因为券商的融资融券产品可以实现股市账户中闲置资金的自动转移，“无需特别关注”。

卜振星还表示，券商的融资融券产品主要与股市投资者有关，他们对收益率不是很敏感。因此，作为市场上短期闲置资金的一种定制化投资方式，融资融券产品在转换后仍有其存在价值。

来源：索菲亚回声报中文网