1月6日券商晨会研报汇编

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[财富证券]

宏观策略:低估值行业占主导地位，周期和媒体表现光明。上周(12.30-1.3)，股指开盘走低，上证综指上涨2.62%，收于3083.7点，深成指上涨4.13%，收于10656点，中小板指数上涨5.06%，创业板指数上涨3.87%；就工业部门而言，农业、林业、畜牧业和渔业、媒体和建筑材料是最大的受益者；就学科概念而言，大豆指数、生物育种指数和纸板指数名列前茅。预计第一季度风格将保持平衡。过去一个月，市场风格在周期和增长之间摇摆。原因是年底经济数据继续改善，货币政策继续宽松，这推动了市场对改善经济基本面和修复估值的预期。水泥、有色金属和化学制品在循环部门大幅增长，而媒体和电子产品在增长部门增长更快。共同点是估值更便宜，政策更有利，而且存在价格上涨的逻辑。在市场寻找估值较低、业绩增长预期稳定的目标的背景下，展望第一季度，我们相信市场寻求估值较低、股息收益率较高、安全边际较高的行业领导者的风格将会继续。目前，2019年增幅较大的电子行业面临业绩验证压力，业绩出现逆转。新能源产业链、汽车产业链、长期表现良好的医药行业(空)以及估值较低、政策幅度宽松的媒体行业值得关注

通信:中国电信2020年无源波分彩色光设备集中采购项目已进入初步阶段，共采购无源波分彩色光设备15万套。投标方案选择cwdm25g6波彩色光模块，基本表明5g彩色光模块将在5g前向传输中重复使用。结合中国移动此前对spn设备的竞标，运营商正逐步进入集中集中收购阶段。从时间上看，2020年第一季度，我们将重点关注5g基站设备的招标情况、运营商传输侧的招标采购情况、广电和国家电网的具体实施方案等。尽管时间节奏要求我们之前的预测有所延迟，但它不会对产业链模式产生太大影响。设备方面建议关注主要设备供应商中兴通讯、传输设备烽火通信、新宜生等。

[国海证券]

新能源汽车:型号3引领全球销售，未来爆炸性的型号将推动高端需求。根据公告，特斯拉在2019年第四季度共交付了112，000辆汽车，同比增长29.4%，环比增长16.5%，而且特斯拉在单个季度内交付了一项新的记录。本地化率的提高将保证独角兽的竞争力。随着全球电动汽车的不断进步，海外汽车公司通过产业链的本土化来实现成本控制和盈利的目标非常重要。以特斯拉为例。目前，上海特斯拉零部件的国产化率只有30%。根据特斯拉中国的计划，100%的零件将在1-2年内本地化。总的来说，零部件逐渐被国产化所取代，核心零部件供应商在未来将会有历史性的机遇。特斯拉、大众集团、电池巨头LG和宁德时报等整机厂的产业链细分领先者将是未来中长期最重要的布局方向。建议对龙头企业进行均衡配置，并对其进行定位。随着电力全球化浪潮的开启，动力电池、关键材料等核心零部件企业将继续发展。例如，宁德时代、先锋智能、葡萄莱、新筑邦、党生科技、恩杰股份、三华智空、托普集团、宏发股份等将迎来一个长期的成长过程。

计算机:5g基础设施已经得到初步改善，2020年将是商用的第一年。2019年6月6日，工业和信息化部向中国移动、中国电信、中国联通和中国广播电视颁发了5g商业牌照，比市场预期提前。许可证的发放宣布中国正式进入5g商业阶段，中国也有望成为5g应用最早登陆的国家之一。超宽带、超高速和超低延迟是5g的基本特征。建议从三个方面把握5g的应用:1)车联网。汽车联网是自动驾驶的主要限制之一。中国汽车联网计划将于2020年进入规模化应用阶段，汽车联网市场规模将迅速扩大。建议率先关注汽车的基本硬件和软件，相关目标是中科创达和纳威福；2)工业互联网。它是智能制造的关键基础。中国工业企业的数字化水平提高了空，整个产业链共享一个万亿美元的市场。建议关注平台和应用软件，关注东方国鑫和能科股份的相关目标；3)超高清视频。广电行业已进入新一轮超高清4k和8k的投资周期，自主可控avs2编码标准的替代将为数字技术、当红技术等国内厂商带来新的机遇。近期重点推荐目标:麦迪科技、恒生电子、能科、HKUST讯飞、NSFOCUS科技、上海连刚、远光软件和一华路。

[中泰证券]

银行:从明年3月1日起，股票浮动利率贷款将被低利率贷款取代；全面实施lpr增量贷款。抵押贷款利率的本质是调节利率。背景:政策担心经济，比市场更加悲观；降低融资成本有利于扩大信贷和稳定经济。新政对实体经济的传导:低利率降低5个基点，预计将使实体经济的财务成本降低215亿元以上。市场对这一逻辑预期良好。同时，值得注意的是:1 .作为各方博弈的结果，银行利差的下降是一个缓慢的过程，优质银行利润的增长率保持稳定；上市银行的基本稳定性将好于预期。2.明年的资金将惠及银行业:大规模资金的配置是资产短缺，寻求稳定收入的机构的资金将增加。因此，银行业明年可以获得稳定的收入，而政策的负面影响反而会带来购买机会。个股仍看好银行核心资产，资产管理能力较强:招商银行、宁波、常熟、平安；估值低、稳定性高的银行:南京、兴业和江苏。风险警告:经济下滑超出预期，金融监管超出预期。

煤炭:自2016年供应方结构改革以来，煤炭行业规模明显扩大，从业人员减少。中国煤矿总数从2015年底的10800个减少到2018年底的5800个，下降46.3%，行业平均单井产能从53万吨/年增加到92万吨/年，增长73.6%。行业产出成本变化的原因及趋势概述:通过对辛集能源案例的分析，我们可以清楚地看到，产能的减少和规模的缩小带来了企业规模和人均产出的显著增加，进而促进了单位折旧和摊销以及人工成本的下降。将美国人均产量水平与2019年以来能源局新批准的煤矿项目进行比较，可以想象国内煤矿数量可能会减少到1000-2000个，人均产量预计会继续增加。规模的提升将进一步推低行业原煤开采成本，400-500元/吨的煤炭价格有望在未来带来良好的利润水平。具体实施到公司层面，未来煤炭价格的下降可能会给行业成本曲线左侧的企业带来更多的机遇而非挑战。中国神华、陕西煤业等低成本高效率企业有望进一步抢占市场份额，不断提高市场份额。

来源：索菲亚回声报中文网