不以盈利论高低 泽璟制药迈出A股IPO“新门槛”

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⊙记者齐豆豆○编辑祝建华

九州是愤怒和傲慢的，不坚持一个模式就放弃人才。

1月6日，泽京药业正式启动首次公开募股，并进入科技股上市前最关键的发行定价环节。这意味着a股市场即将迎来第一家无利可图的上市公司，这一新药研发企业将书写中国资本市场ipo历史的新篇章。

泽京制药有限公司是一家创新驱动的新药R&D企业，专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域。目前，正在开发11种创新药物，还没有产品上市。自2016年至2018年及2019年上半年，本公司应占净利润分别为-1.28亿元，-1.46亿元，-4.4亿元及-3.41亿元。

如果我们比较一下传统行业的ipo标准和限制利润指标的门槛，则泽京药业基本上会错过a股。2019年，国家科委对注册制度进行了试点，降低了企业上市门槛，为一些无利可图的企业(如泽景药业)的“a股梦”提供了可能，这一梦想很快将成为现实。

在改革实践中，科技板块试点注册制度精简优化了发行条件，设定了多元化的上市条件。根据同股同权、不同权、红筹股的“三类企业”，我们精心设计了一系列以市值为核心，兼顾收益、利润和现金流指标的上市标准。其中，只有第一套同股同权的上市标准有盈利指标要求，盈利要求远低于目前主板和创业板的ipo要求。

泽景药业是注册制度改革下多元化上市条件的受益者。这一次，公司选择了第五个上市标准“Koumen ”,即估计市场价值不低于40亿元人民币，主要业务或产品需要国家有关部门批准，且市场空空间较大，已取得初步成效。医药行业的企业需要至少有一种核心产品被批准进行二期临床试验，其他符合科技局定位的企业需要有明显的技术优势和相应的条件。

目前，泽京制药有限公司的产品管道中有11种主要药物在开发中，29个项目在开发中，其中4种药物在开发中，处于ⅱ/ⅲ期临床试验阶段。该公司预计在2020年初完成Donafenib作为晚期肝细胞癌一线治疗的第三阶段临床试验，并在2020年第一季度提交nda。持有一批重新药，泽京制药信心十足。

资深投资银行家王认为，由于投资巨大，需要时间培育市场，或者在扩张阶段需要持续投资，许多高质量的技术创新企业在实现盈亏平衡之前会继续亏损，但这并不妨碍它们具有投资价值和持续盈利能力。放开对可持续利润的限制，有利于科技创新企业在中国资本市场上市，也有利于普通投资者分享新的经济增长红利。

事实上，发行和上市的条件是企业进入资本市场的“门槛”。科技板块试点注册制度改革有利于疏通科技企业资本市场的“入口”，适应科技企业发展规律，减少和减少不必要的“门槛”，鼓励和支持科技企业以更快、更方便、更低的成本发行和上市，增强资本市场的包容性，提高资本市场服务实体经济发展、服务创新驱动战略的能力

一些资本市场研究专家进一步表示，提高包容性、降低发行门槛是推进登记制度改革市场化的基本点。一方面，登记制度下的发行上市条件是“减法”，体现了以信息披露为核心，主要赋予企业是否可以发行上市、是否选择发行上市等权力。，而监管当局不再“选择最佳”；另一方面，要体现更加包容和平衡的理念，增强对创新型企业的包容性和适应性，弥补资本市场对接技术创新的不足。另外，我们要有竞争意识，提高a股市场的国际竞争力，留住优秀企业。

据统计，截至2020年1月5日，有205家企业被科技局接受，其中31家企业选择了非盈利上市标准，6家同股同权企业选择了第五套上市标准，均为国内生物医药行业的“先锋”。泽京药业率先注册并生效，很快将成立“袁梦”董事会。白澳台和天之航分别处于提交注册和暂停状态；前沿生物学、神舟细胞和军师生物学仍在审查和调查中。

春天河流管道鸭子先知。科学技术委员会自成立四个多月以来运行平稳，70家上市公司通过实践不断验证了科学技术委员会的包容性和适应性。作为首家即将上市的无利可图的科技企业，泽京药业的ipo实践将进一步验证注册制度的初衷，并“检验”科技板块的质量。

来源：索菲亚回声报中文网