汤臣倍健受困“全面战争”

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由于商誉、无形资产和长期股权投资资产减值10亿元，汤臣边建2019年全年预计亏损3.65亿-3.7亿元，明显低于2018年净利润10.02亿元。

即使没有超过15亿元的减值，公司2019年的净利润仍为10-11亿元，与2018年相比几乎没有增加。公司多年的风雨突然结束了。

有什么问题吗？除了行业环境的变化和外资的失败，公司主要经营战略选择的弊端开始显现。长期以来，膳食补充剂行业“重广告轻研发”，多品牌、宽领域的“全面战争”由此展开，导致了汤臣的危机。

收购目标的表现发生了巨大变化

2019年12月31日，汤臣变建(300146.sz)披露了2019年业绩预测，公司归属于母公司的净利润为3.65亿-3.7亿元，上年为10.02亿元。

巨额亏损的原因是其子公司的lsg业绩没有达到预期。初步减值测试后，预计商誉减值为10亿至10.5亿元，无形资产减值为5.4亿至5.9亿元。此外，部分参与企业长期股权投资的资产减值为8481万元。提前，公司应占净利润为人民币10-11亿元。

通过公司对深圳证券交易所询证函的回复，我们可以了解到一些关于减值的信息。

2018年8月，汤臣边建以35.14亿元的对价和34倍的交易溢价发行股票，收购澳大利亚益生菌企业lsg。截至2018年底，公司的商誉为21.66亿元，无形资产为15.63亿元，其中大部分是由于收购lsg。

2019年，lsg的营业收入约为4亿元，比2018年下降了42.6%。毛利率下降，费用率上升，导致利润急剧下降。

为什么在收购的第二年业绩发生了变化？该公司解释说，2019年1月1日，《电子商务法》生效，禁止中国采购。

此外，公司在上海凡迪、慈百年和振鼎的股份收入下降，亏损扩大，现金流短缺，经营业绩持续低于预期。公司计划计提长期股权投资的资产减值8481万元，占上述三家公司持有的长期股权投资账面价值的三分之二。

许多年前，该公司的业务平稳且盈利，因此进行了大量投资和收购。仅在2018年，它就收购了拜耳旗下儿童营养补充品牌“penta-vite”和澳大利亚益生菌企业lsg的业务资产。此外，投资金额为2.88亿元，主要是与多家投资公司成立投资基金。

值得一提的是，2019年的大减值并不是汤臣变建的第一次投资失败。2018年，间接持股60%的合资公司建中宝进入清算程序，当年大部分资产减值损失得到确认。

简志宝负责“自然之宝”和“美乐士”品牌在中国的运营和跨境电子商务业务。2018年，公司营业收入为2364.91万元，净利润为-9826.05万元。

快速增长已经戛然而止

即使商誉没有受损，2019年汤臣变健的表现也为自己敲响了警钟。

根据业绩预测，公司商誉和无形资产减值前的净利润为10-11亿元，与上年相比基本持平。

事实上，从2019年第一季度开始，公司的业绩风险已经开始发出警告。本期公司经营现金流量减少94.06%，至724.52万元。

2019年上半年，公司业绩增长率下降，经营现金流下降。

2019年前三个季度，公司归母净利润增长率降至10%左右，经营现金流下降近20%；其中，2019年第三季度公司净利润下降8.30%。

汤臣变健成立于1995年，2002年开始进入中国膳食补充剂市场，2010年登陆深圳证券交易所创业板，成为膳食补充剂的第一股。

截至2019年6月底，公司拥有营养补充剂和保健食品批准证书144份，保健食品注册证书89份，2019年上半年获得2份新的注册证书。

2018年，在中国膳食补充剂市场，汤臣汴京的市场份额为8%，仅次于Infinitus (11%)，成为中国大陆最大的膳食补充剂企业。

凭借广告轰炸、对渠道的控制以及接近70%的毛利率，该公司此前的业绩多年来一直快速增长，利润丰厚。

2016年至2018年，公司营业收入分别为23.09亿元、31.11亿元和43.51亿元，归属于母亲的净利润分别为5.35亿元、7.66亿元和10.02亿元。收入和净利润的复合增长率超过36%。

近年来，公司分红丰厚，股价一路攀升，市值近300亿元，在上市保健品公司中排名第一。

虽然保健品和膳食补充剂的市场容量一直在扩大，但随着行业监管的收紧，由于国际保健品巨头、大型制药公司和食品企业的竞争，竞争环境已经恶化，公司在2019年出现大幅下滑。美好的日子能持续吗？

“全面战争”行得通吗？

除了行业环境的变化和外资的失败之外，汤臣边建“重广告轻研发”的战略也开始暴露其不足。

在2016年至2018年的业绩爆炸式增长的背后，是该公司彻底实施这一战略和疯狂收获行业关注的结果。

2017年，公司广告及营销费用总计5.21亿元，同比增长84.10%，占营业收入的16.75%；同期，公司R&D投资8332.47万元，同比下降18.44%，占营业收入的2.68%。

2018年，公司的广告和营销费用持续增长至6.75亿元，R&D投资增至1亿元。

2019年上半年，公司广告及营销费用为4.42亿元，同比增长105.58%，同期R&D投资为4856.86万元。

在行业竞争日益激烈的背景下，公司整体增加了在R&D的投资，但公司在技术和产品上与海外医疗巨头的差距仍有待弥补。

汤臣汴京坚持“C”战略，在国内膳食补充剂市场取得领先地位后，发起了“全面战争”。

就类别而言，除了膳食补充剂，公司还积极拓展子领域，如联合护理、益生菌、儿童营养和运动营养；在品牌方面，除了“汤臣便签”，公司还大力支持“健力多”、“健世佳”、“健乐多”、“自然博士”等。，并通过收购先后获得了儿童营养补充剂品牌“pentavite”和澳大利亚益生菌品牌“生命空间”；在渠道方面，除核心渠道药店外，公司近年来还在ka、妇幼、电子商务等渠道做出了努力...

汤臣汴京最大的子公司汤臣汴京药业有限公司除了经营“汤臣汴京”品牌外，还经营“健力多”和“健世佳”品牌的销售渠道。2018年，公司营业收入为29.38亿元，净利润为-3862.73万元。

另外两家分子公司，广东百越网络科技有限公司负责“健乐多”品牌，建中宝(香港)有限公司负责“天宝”和“美乐士”两个品牌，净利润分别为-2956.47万元和-9826.05万元。

从账面上看，“全面战争”仍处于“投资期”。

最近的另一个例子是:汤臣边建收购lsg是为了弥补益生菌的不足，但最终，它不仅没能用澳大利亚品牌征服中国市场，反而拖累了公司的业绩。

来源：索菲亚回声报中文网