深南电路：业绩符合预期高端通讯板成长动力十足

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公司预测]2019年归属于母亲的净利润为11.5-12.9亿元，同比增长65%-85%。

业绩与预期一致，经济正在积极扩张:根据业绩预测，第四季度的利润回报预计为2.8-4.2亿英镑，同比增长25%-87.5%。2019年，在5g建设的推动下，基站端对高层通信板的需求旺盛，订单充足，公司产能利用率高。南通数据通信一期工程工厂贡献新产能，并迅速攀升。公司深化专业化生产线建设，不断投入技术改造，提高生产效率和技术能力，提高工厂运营水平，盈利能力不断提高。

5g建设的繁荣仍在继续，数字通板有助于满足高端需求:2019年是5g建设的第一年，5g基础设施建设预计将在2020年加速。其实质在于移动终端流量的快速增长和终端应用创新的加速。与4g相比，5g网络需要更深更广的覆盖范围。尽管华为对一些基站版本进行了调整，影响了一些订单的竞标，但作为高端通信板的一线供应商，深南受到的影响较小。除了基站，5g基础设施建设中还有数据通信服务器，预计高速流量扩张将刺激高端服务器的需求增长。2020年，公司对高端通信板的订单有望保持全面增长的趋势，产品结构不断升级，高端高频高速板的比重继续增加，毛利率有望继续提高。可转债发行后，南通二期有望在第一季度投产，增量产值可以预期。

无锡封装基板厂有望成长:公司在芯片封装基板领域具有明显的竞争优势，三星和苹果的mems麦克风市场份额超过30%；无锡工厂投产以来，生产能力平稳攀升，计划年生产能力为60万平方米。从下游封装测试厂商的角度来看，国内半导体国内替代叠加的景气周期已经逆转，封装测试厂商的盈利能力明显提高，产能利用率大幅反弹，带动上游载板景气上升。公司与合肥长新、日月光保持着长期的合作关系，有望从产业繁荣的复苏中充分受益。

5g东风拓展电子组装:公司继续实施三合一发展战略，继续拓展5g通信板和封装基板领域的竞争优势，大力发展与客户同源的电子组装业务，抓住通信板业务快速增长的机遇，实现电子组装业务的协调发展。

利润预测和投资建议:我们相信5g的繁荣将继续上升，并维持公司2019-2021年的利润预测。据估计，19-21年归属于母亲的净利润将分别为127亿元、173亿元和21.8亿元，复合增长率为46%，与pe相当。它分别是38x、28x和22x。鉴于行业景气持续上升的趋势，2020年公司估值为目标值的40倍

风险警示:5g建设进度不尽如人意，原材料价格波动较大，扩产进度不尽如人意。

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来源：索菲亚回声报中文网