利润暴增百倍却跌停，吃政策饭的ETC大牛股怎么失宠了？

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1月14日，etc概念股万基科技(300552.sz)发布了2019年业绩预测。公告显示，公司2019年的预计利润为7.3亿元至9.2亿元，比2018年的业绩高出110倍至138倍，业绩增长率是发布业绩预测的企业中最好的。

出人意料的是，在该公司发布如此出色的业绩预测后，它立即迎来了一个大的成交量跌停，收盘价为100.47元，为半年来最大单日跌幅。

此外，万基科技的高管似乎认为该公司目前的股价高于其实际价值，并在短时间内集体减持。

公告显示，自2019年8月16日起，公司董事、副总经理刘会喜减持股份33.6万股，占原股份的25%；自2019年9月3日起，公司董事刘永强减持了8万股，占原股份的23.3%。自2019年11月14日以来，就连公司实际控制人、董事长兼总经理翟隽也减持了108.5万股，占原股份的1.9%。

与此同时，四家机构在此时大举买入万基科技的股票，并在1月14日的交易日共买入1.22亿元。由此可见，当股价处于高位时，投资者对万基科技的未来有不同的看法。

etc概念中的这只多头股票确实充满矛盾，其业务属于政策支持领域，也符合交通行业科技发展方向，前景光明。另一方面，万基科技的财务结构处于不健康状态，为其未来经营埋下隐患。

要掌握科学技术，我们必须了解政策

万基科技的业务结构相对集中，主要集中在公路运输领域。同时，万基科技有限公司也是一家思想觉悟很高的科技企业，一直朝着政策倡导的方向发展。

万基科技的产品主要分为两大系列:动态称重和专用短程通信。此外，它还提供额外的服务，如交通方案设计和关键设备的建造和安装。其中，动态称重产品和系统主要用于高速公路超载治理和交通信息综合管理。目前，万基科技是动态称重行业唯一的上市公司，市场份额接近30%。

中国的称重检测系统在空.仍有很大的市场根据交通部的公开信息，中国高速公路入口处有10，591个不间断称重测试系统，其中3，949个已经完成，799个正在建设中。剩下的建设计划将由中国仅有的20多家从事动态称重系统制造的企业通过招标完成。万基科技是技术领先的企业之一。2019年，万基科技建成国内首台公路车辆超限非现场执法设备，实现了道路交通超限超载全天候监控。

2019年10月10日，无锡312国道高架桥发生严重翻车事故。根据安信证券的相关研究，无锡高架翻车事故引起了相关部门对高速公路超载现象的关注，有利于万基科技非现场执法产品的推广。

万基科技的另一系列产品得到了政策的更多帮助。万基的短距离通信产品主要应用于不间断充电系统，这就是我们所说的等等。etc系统分为两部分，即车载单元(obu)和路边单元(rsu)。车载单元通常安装在车辆的前挡风玻璃上，可以记录车辆的交通信息和识别信息。Rsu安装在道路控制系统上，负责读取过往车辆的身份信息并将其传输至中央管理系统。

中国的etc市场有严格的资质管理制度，所有的etc产品在销售前都要经过交通部的检验。目前，中国只有21家车载单元制造商和16家路边单元制造商通过了测试。由于进入壁垒高，etc市场集中度也很高。行业前三名厂商占据81%的市场份额，分别是金艺科技(002869.sz)、万基科技和华明智能控制的巨力科技(300462.sz)。其中，金艺科技专注于etc，占总收入的95.3%，市场份额最高，达到31%。与其他两家大工厂相比，万基科技落后了，2018年市场份额为18%。

此外，万基科技还开发了激光检测产品和智能车联网产品。正在开发的v2x路边天线和车载终端产品属于交通部智能交通系统发展战略。目前，v2x技术已被纳入北京冬奥会和中国熊安新区项目建设。但是，由于技术的应用还处于初级阶段，这些领域的业务规模并不大，万基科技的主要收入来源仍然是etc和动态称重业务。

表演很美，而且很难拿到钱

从万基科技的产品类型可以看出，其客户主要是道路交通和城市交通系统中的各级交通管理部门、高速公路公司和智能交通设备集成商，而交通设备集成商的客户仍然是道路公司和交通管理部门，因此万基科技的客户类型也比较集中。

在万基科技的项目建设业务中，合同执行期和结算期较长，最终款项的结算仍需满足一定的条件，因此公司收取业务款项需要一定的时间。但是，地方公路项目的建设进度不同，项目结算有时会受到地方政府预算的影响，导致万基科技应收账款大量积压，万基科技已在全国多个地方开展项目。

通过对万基科技上市以来的财务数据进行梳理，我们可以发现万基科技的财务数据一直很高，并且逐年积累。根据2019年第三季度报告，万基科技应收账款累计达6.88亿元，占2019年前三季度收入的60.94%。事实上，在大力推广中由etc的普及所引起的业绩的快速增长掩盖了问题的严重性。行业变化前，万基科技应收账款占2018年收入的78.47%。万基科技在纸上展示的收益和利润质量令人担忧。

同时，万基科技客户的偿债意愿和能力也是一个大问题。数据显示，2018年，万基科技计提应收账款坏账准备7435.2万元，间接导致2018年亏损。其中，账龄超过5年的应收账款达到1687万元，省高速公路联网收费管理委员会解散。这也导致了500万元的坏账。

万基科技主营业务利润率不高。2018年，其短程通信产品和动态称重产品的毛利率分别为38.08%和30.14%。由于应收账款比例如此之高，潜在的坏账给企业未来的盈利能力造成了很大的负担。

如果应付账款只是潜在地影响利润，那么现金流状况直接威胁到万基科技的安全。大量业务账户被拖欠，导致万基科技自2016年至2018年连续三年处于净营业现金流出状态，分别为-1208.68万元，-7746.32万元，-2473.34万元。截至2019年，万基科技的etc车载单元销量爆炸式增长，C端用户比例上升，现金流由负转正。

该政策如何改变了etc行业？

自2019年《全国人大和全国人大政府工作报告》明确提出两年内基本取消我国高速公路省际边界收费站以来，我国etc建设得到了快速推进，政策的影响也传递到了etc的上游产业。

2017年2月发布的《现代综合交通运输体系发展第十三个五年规划》要求到2020年etc使用率达到50%，2019年5月交通部、国家发改委发布的《加快高速公路电子收费应用服务实施方案》要求到2019年底全国etc用户数量超过1.8亿，各省(区、市)高速公路入口车辆使用etc的比例达到90%以上。

根据公安部的数据，截至2018年底，中国的汽车数量为2.4亿辆。根据交通部的数据，截至2019年12月18日，中国etc用户总数已达1.92亿，同比增长1.11亿。可以看出，整个行业的潜在需求是在2019年集中发布的，但发布后，etc的爆炸式增长已经结束，剩下的增量空不多。

由此可见，万基科技2019年的高性能爆炸式增长在2020年将难以复制，其客户结构也将聚焦于交通管理部门。如果不能解决动态称重的应收账款问题，万基科技只能寄希望于汽车联网业务能够改变收入结构和质量。

只是谁也不知道，对于万基科技来说，哪一个会先来，明天还是意外。

来源：索菲亚回声报中文网