明日开市！疫情影响下的期市怎么走 五大板块十五个品种详尽分析

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受新型冠状病毒疫情的影响，原定于1月31日开放的中国市场迎来了一个“延长版”的假期。在国内市场关闭期间，国际金融市场也受到疫情的困扰，商品期货几乎都是绿色的。

明天，a股和期货市场将很快开放，并将受到国际市场波动的影响。如何解释相关的品种？

贵金属:受避险情绪影响，黄金和白银受到追捧

新型冠状病毒疫情引发了资本市场的情绪紧张和剧烈调整，所有外汇市场、股票市场和债券市场表现出高度波动的市场状况。“受消息影响，欧洲和美国股市在假期期间大幅下跌，新兴市场也大幅下跌。假日过后，恒生指数下跌了5.86%，美国债券的收益率在假日期间也大幅下跌。10种债券的收益率从假期前的1.825%降至目前的1.505%，几乎达到近几个月的新低；美国实际利率也跟随下跌。离岸人民币连续两周贬值，黄金和白银不断走高，黄金强于白银，原油和有色金属大幅下跌。”五矿精益期货分析师王军表示。

王军表示，从消息来看，英国退出欧盟已经顺利完工，其央行近期言论强硬，欧元区经济数据初步企稳。在高于美元的压力下，从长远来看，在欧美经济周期的影响下，美元将逐渐贬值。由于中美第一阶段协议和国内经济的稳定，离岸人民币在早期已经升值，最近由于COVID-19流行病的影响，离岸人民币已经大幅贬值。

根据2020年春节国际金融市场总结，黄金和白银成为涨幅最大的品种，分别为1.95%和1.72%。“就贵金属而言，美联储1月份的利率会议与预期一致，总体表现没有太大变化。市场对今年货币政策的预期几乎没有变化。最近发布的美国经济数据仍好于市场预期。然而，COVID-19肺炎的流行以及由此带来的中国和全球经济的不确定性导致全球股市大幅下跌，债券市场大幅上涨，避险情绪的增加也增加了黄金的配置需求。白银紧随铜和其他反映实体经济的金属之后。从资本情绪的角度来看，高净值基金显示黄金和白银略有超卖，目前欧美对黄金和白银的驱动力不强。然而，在疫情升级和经济低迷的背景下，预计黄金仍将受到追捧，黄金与白银的比例将保持高位，将会有更多的黄金理念在运作。如果疫情缓解，黄金和白银有望回到振荡区间。”王军表示，国内金银品种有望开盘走高，一方面是因为外盘的上涨，另一方面是因为人民币的贬值，预计开盘走高后将保持强势，并在后期受到疫情发展的影响。

能源:油价不容乐观，下游化学品也将受到影响

春节期间，外盘原油价格全线下跌。

图片来源:海通期货

“从内部盘面来看，节后首个交易日将弥补下跌，并不排除跌停的可能性，但连续跌停的风险很小，但内部和外部盘面联动的可能性仍然相对较大。”光大期货能源研究总监钟表示。

从疫情的蔓延来看，对中国原油需求的影响是全方位的。钟梅艳说，由于疫情的蔓延，汽油、柴油、航空空煤油等油品的需求全方位下降，这表现在几个方面:

首先，疫情在武汉的蔓延导致全国范围内公交车和小汽车的出行量急剧下降。据国家发展和改革委员会有关负责人介绍，春节前，在今年客运总量30亿人次中，道路客运24.3亿人次，下降1.2%；铁路旅客4.4亿人次，增长8%；民航旅客7900万人次，增长8.4%；水运旅客4500万人次，增长9.6%。目前，由于城市的关闭和一些火车站的暂停，春节期间的客流量已经下降了近三分之二。在封锁道路等阻断疫情传播的影响下，汽车运输量也呈现大幅下降，实际情况与节前预期大相径庭。

第二，各省市都推迟了开工时间。自国务院将春节假期推迟到2月2日以来，各省市都制定了相应的复工计划，其中大部分都不早于2月9日。在这种影响下，施工现场的建设将被推迟，这将导致柴油需求同时下降的趋势。

第三，航空空煤油的需求也受到影响。1月31日凌晨，世卫组织将中国新型冠状病毒列为国际公共卫生紧急事件，这将影响国际航班的运行，进而影响对喷气燃料的需求。总的来说，假期期间成品油价格大幅下跌。从价格调整周期来看，原定于2020年2月1日进行的中国成品油价格调整节点也推迟到了2月4日。据相关计算，原油变化率超过6%，汽油和柴油应减少约300-400元/吨，这将成为2020年第一轮大幅度削减。此外，在疫情缓解之前，成品油的运输将受到极大的抑制，这将导致炼油厂有可能滞留成品油。届时，炼油厂可能会降低作业率，这将对空的原油需求产生利润影响。

钟梅艳认为，从市场前景来看，利润空对原油阶段性需求的影响取决于疫情的持续时间。从阶段性来看，油价将继续疲软。“尽管欧佩克供应强劲，欧佩克可能决定将减产周期延长6个月，这使得油价支撑供应，但目前的主要矛盾是需求何时会出现上升的转折点。需求被抑制的时期将决定油价疲软的持续性。目前，价格还没有完全反映出来，应该注意疫情的持续蔓延。对化工行业的整体影响也是部分利润空，这将构成成本崩溃的现实。投资者需要注意该行业系统性挂钩的风险。”她说。

“对于下游化学品，主要从两个方面来理解流行病的影响。首先，市场对原油需求下降的担忧导致油价下跌和化学成本支撑崩溃；其次，它将为每一种化学产品的需求创造利润空。”光大期货能源分析师周敖表示。

周敖表示，回顾2003年非典疫情，非典疫情明显拖累了社会零消费，其中受影响最大的消费品类别主要是服装、鞋、帽、针纺织品、体育娱乐产品、文化办公用品。2003年5月，非典疫情最严重的时候，中国服装零售额累计同比增长9%，比2003年2月下降6.8个百分点。由于pta和meg的主要下游是纺织品和服装，新型冠状病毒的流行对这两个品种的需求将产生重大影响。

受新型冠状病毒流行的影响；乙二醇产业链下游的许多企业都推迟了开工。据隆中信息统计，江苏、浙江、福建、广东等主要织造生产基地的开工时间比节前推迟了2-9天。盛泽东方丝绸市场、中国纺织城和广州国际纺织城都将开业时间推迟到正月十五以后。“值得注意的是，对于pta和meg制造商来说，由于它们大多是一体化的大型生产企业，这种流行病对它们的供应影响有限。春节期间，国内精对苯二甲酸和乙二醇生产企业的运营率保持稳定。由于疫情导致节后需求推迟，pta和meg库存的累积将高于预期，库存去库存时间将延长，节后pta和meg价格极有可能走低。”周傲说道。

“对于聚烯烃生产企业来说，春节期间主要是满负荷生产，节假日后资金的积累几乎是不可避免的事情。此外，聚烯烃的生产地和消费地并不完全匹配，西北和东北地区的货源需要运往华北、华东和华南地区消化。”周敖表示，由于肺炎疫情的影响，短期内物流受阻，许多下游企业原本计划推迟复工。因此，受下游需求延迟的影响，短期内上游库存压力将非常显著，节后聚烯烃价格走势将不容乐观。

此外，周敖表示，尽管由于疫情的发展，全国对口罩的需求激增，但根据中国纺织网的数据，2018年中国各种口罩的产量为45.4亿只。考虑到1吨高熔融指数的聚丙烯纤维可以生产25万个医用口罩，即使所有口罩都是用聚丙烯生产的，年产量也只有2万吨左右，与2018年聚丙烯的表观消费量约2500万吨相比，不值一提。因此，这种流行病刺激聚丙烯需求的程度非常有限。

黑色体系:铁矿石需求受阻，钢厂物流有限

从春节期间的外部表现来看，受重大突发公共卫生事件的影响，铁矿石节后需求方表现出很大的不确定性，短期市场情绪转为悲观。新加坡铁矿的月掉期价格从假期前的90.8美元/公吨降至1月31日的81.52美元/公吨，累计下跌10.22%。“外盘的大幅下跌将对节后的铁矿石盘产生短期影响，但考虑到节前最后一个交易日铁矿石盘的大幅下跌部分反映了这一预期，节后的调整可能会小于外盘。预计节后降幅将在5%左右。”方正中期期货研究员梁海宽说。

图为新加坡铁矿石掉期价格趋势

除了春节期间外部板块价格明显下调外，梁海宽认为有两个原因会制约铁矿石价格。一是钢厂在节前补仓超过预期，限制了节后进一步的采购需求；另一个原因是假期后的库存压力抑制了成品价格，从而对费用最终价格形成了负反馈。

据了解，从历史趋势来看，在供需相对平衡的情况下，钢厂进口烧结库存与铁矿石现货价格之间存在很强的正相关关系。梁海宽表示，自去年11月中旬以来，钢厂的铁矿石库存持续增加，尤其是进入2020年后。由于澳大利亚热带气旋和火灾的影响，市场普遍担心短期澳大利亚矿山的运输能力。此外，随着春节的临近，钢厂进一步加大了补货力度，库存增速加快。截至节前一周，样本钢厂进口烧结库存已达到2259.9万吨的高位，为近三年同期最高水平，仅次于2017年的历史高位。“节前补货的意外部分透支了节后采购需求。假期过后，钢厂短期内将主要消耗工厂仓库。本轮支撑铁矿石价格上涨的最重要逻辑已经完成，下游终端需求得到充分释放。之前，铁矿石价格将缺乏继续上涨的动力。”梁海宽说道。

图中显示了铁矿石价格和钢厂库存趋势之间的对比

另一方面，由于今年春节提前，节后物资的累计时间比前几年要长，重大突发公共卫生事件的不断发酵进一步延迟了节后工作的恢复，节后物资的累计时间要长10天左右。在产量方面，由于利润是可以接受的，长流程钢厂的产量仍处于较高水平，春节期间的产量基本不受影响。节前一周，全国163家钢厂的高炉开工率为66.85%，同比增长0.14%，成品总产量也停止下降并出现反弹。五种钢材总产量环比小幅增长2.57万吨，而螺纹周产量环比下降4.92万吨，但降幅明显收窄。铁水日产量略有增加，从上月的31700吨增加到2237400吨。总的来说，长流程的产量高于去年同期。考虑到电炉在节前已经基本关闭，空进一步减产的空间已经非常有限。库存方面，节前最后一周，成品的累计入库速度明显加快。五大钢铁产品社会储备量逐月增加160.37万吨，工厂储备量增加52万吨，库存总量增加212.37万吨，明显高于去年同期。

“基于这一点，长流程的强劲产出将在短期内保持高水平的成品总产量。此外，随着假期后累计储存时间的进一步延长，假期后成品库存峰值可能创下近年新高。假期过后，成品价格可能会呈现短期快速下降的趋势，这将考验电炉的成本支撑，并对炉料价格形成负反馈。受此影响，铁矿石价格也将同时下跌。”梁海宽说道。

图为五大钢种社会库存的历史趋势

然而，在梁海宽看来，即使黑色系列的价格在假期后的短期内将处于压力之下，从中期来看，铁矿石和线程05合同应该以更多的思路操作，主要是因为整个第一季度对终端钢材的需求相对有保障。一般来说，虽然下游工作的恢复在假期后会延迟，但下游终端需求的释放只会延迟，不会缺席。在公共卫生事件逐渐平息后，终端需求将在短时间内释放，整个黑色价格的反弹是可以预期的。

“去年11月份房地产数据的下滑使市场一度动摇了这一良好的预期，但12月份房地产数据的表现是光明的。特别是对线程需求面影响最直接的新建筑面积增速，同比由负向转为正，从11月的-2.9%上升到12月的7.4%，增速达到10.3%。即使是2018年同期的历史最高值，也实现了7.4%的同步增长，这显示了房地产行业的弹性。新的房地产建设一般比线程的实际需求提前3-6个月左右。根据这一计算，2020年第一季度房地产的整体钢铁需求将得到很好的保证。从基础设施建设来看，1月上半月，地方政府专项债券发行较去年明显增加，各地在建项目也有提前开工的迹象。预计上半年基础设施投资增速将大幅提升。与成品相比，第一季度铁矿石的基本面更为强劲，因为从供应方面来看，整个第一季度外国铁矿石的出货量将相对较低。在需求方面，当前长流程的利润仍能支撑高水平的铁水生产。春节期间，长流程钢厂的生产几乎不受影响，在下游终端需求正式启动之前，铁矿石的需求也得到保证。”梁海宽说道。

农产品:需求复苏受阻，节后形势不容乐观

节日期间，马来西亚棕榈油引领国际农产品市场下跌，累计下跌11.72%。Cbot豆油、大豆、豆粕、玉米等品种受中国需求担忧影响，期货价格联动下跌，豆油下跌8.43%，美国大豆下跌4.20%，豆粕下跌2.41%，玉米下跌1.80%。从外部市场走势和疫情持续影响来看，节后部分农产品需求复苏受阻，市场表现可能不容乐观。

“春节期间，国际油脂市场一片愁云惨雾，美国大豆和美国豆粕期货价格走低，美国豆油和马棕榈油下跌约10%，原因是市场担心在新型冠状病毒疫情蔓延下，中国将减少国际油脂采购。此外，巴西大豆的平稳增长和印度石油和脂肪购买量的下降也拖累了国际石油和脂肪市场。”光大期货石油分析师侯学领表示。

据期货研究所植物油首席分析师石介绍，1月31日，外商报道2月和3月24度棕榈油运往华南地区的到岸价格为715-720美元，当日汇率为6.998美元。1月23日，3月份的人民币汇率是790美元，当时的汇率是6.937。那么近日24度进口成本的变化是-566元/吨，比23日6600的进口成本低8.5%。“无论是马棕榈油的下跌还是现货市场的变化，棕榈油市场在开盘后都会大幅下跌。”石对说道。

在国内，市场焦点也集中在新型冠状病毒上。除湖北外，浙江、广东、河南、湖南、江西、重庆、安徽、山东、四川和江苏是疫情最严重的十大地区。“在这些省市中，山东、江苏和广东是油脂进口和压榨大省，而广东、河南、湖南、安徽、山东和江苏、浙江是养殖大省。受疫情影响，这些地区的交通受到限制，运费容易上涨；企业缺少劳动力，建筑有限，劳动力成本增加。其他省市也有运费上涨和劳动力短缺的案例，但都经过了精心防范。此外，许多省市都推迟了开工建设。每个人都呆在家里，妥善储存蔬菜、面粉和鸡蛋。餐饮业、旅游业和线下服务业受到重创，这将影响到油脂的供需两端。”侯学领说。

“具体来说，在油脂方面，由于节前下游库存充足，春节期间餐饮消费不足，下游库存被迫增加，采购热情下降。市场突然从紧张的供求关系转变为宽松的供求关系。预计石油基础将会变弱，期货也将变弱。9强，直到终端消费真正改善。”侯学领说。

“就蛋白粕而言，节前下游库存不足，下游库存和渠道库存处于较低水平，节后采购需求集中且紧迫，油厂有较高的定价意愿，加上运费和劳动力紧张成本增加等。，豆粕现货市场预计将保持坚挺。”侯学领说，未来的逻辑在于育种方面。具体来说，由于猪的周期较长，第一季度补充较少，疫情对猪饲料消耗的影响很小。与生猪养殖相比，本轮肉禽市场受到的冲击最大。

肉禽业的传统模式是将出售肉禽的资金用于购买饲料和鸡。大多数白羽肉鸡去屠宰市场，而大多数黄羽肉鸡去活禽市场。目前，受疫情影响，活禽交易有限，屠宰场产能有限，降价是必然趋势。专家预测新的肺炎将持续到二月至三月。这意味着肉类和家禽饲养者的资金链断裂的风险增加，并且饲养者没有购买鸡的动机，并且他们新购买的鸡(尤其是白羽毛肉鸡，饲养周期为40-50天)和鸭被活埋。然后在1-2个月后，肉类和家禽的供应下降，相应的肉类和家禽饲料的悲观情绪。蛋禽的问题在于淘汰鸡，其中大部分去活禽市场。目前，他们被迫推迟扫荡。在叠加疫情下，鸡蛋商品不畅，养殖利润大幅下降，农民对饲养料的积极性不高，补种苗的意愿降低，蛋禽饲料也受到影响。就水产品而言，长江流域尚未启动，预计4月份以后，广东和广西的水产品销售将是惨淡的，农民将遭受重大损失，饲料积极性不高，水产品前景不容乐观。

“总体而言，3-4月份的饲料需求比节前更加悲观，因此5月份的期货合约面临压力。从长远来看，肉类价格在疫情期间仍然很高，食品和饮料的消费预计将在疫情结束后恢复。在水产养殖利润较高的情况下，水产养殖有望复苏，9月份的合同饲料消费量乐观。预计未来豆粕现货价格、5月价格和9月价格将呈现深V型。在农业不景气的情况下，油厂可能会推迟大豆采购、限制交货和控制作业率，等待利润出现。由于中国在世界上缺乏采购，巴西大豆也将上市，国际大豆价格可能在未来一段时间处于低位。”侯学领表示，我们预计节后豆粕现货基础将会走强，5弱9强，单边下跌后盘整概率将会更高。湖北是菜籽粕的产地。在中加关系紧张的情况下，豆粕和菜粕的价格差异有望缩小。

对大豆而言，需求疲软和物流限制将对现货价格带来巨大压力。“目前，大豆现货市场的购销处于相对停滞状态，预计粮食企业和加工企业的加工销售活动最早将在元宵节后恢复。在此期间，国内大豆市场普遍预期将客观平稳运行。预计市场活动将在第一个月的第15天之后逐渐恢复，但交易活动仍将取决于疫情。在价格方面，由于疫情对消费的影响很大，对石油和饲料的需求也不容乐观，原本因减产和暂储大豆拍卖利润带来的供应缺口，空可能会在需求低迷的情况下实现供需再平衡，中期价格可能会回落。”光大期货分析师周表示。

至于玉米，光大期货农产品总监王娜表示，美国玉米价格下跌主要受中国需求担忧的影响。自中美签署第一阶段协议以来，中国计划扩大从美国的粮食进口。但是，由于疫情，2020年第一季度国内饲料原料消费量下降，进口粮食的计划可能会推迟。就玉米进口而言，由于中国玉米进口受配额限制，进口对国内市场供给的影响有限，而美国玉米在节假日期间的下滑有限，其对国内玉米市场的影响主要集中在心理层面。

事实上，疫情对国内玉米供求格局的影响是双向的。王娜认为，假期过后，玉米期货的表现将弱于现货，而玉米期货价格将继续远强而弱。“由于冠状病毒的流行，供应方的货物运输减少了。春节后短期内玉米市场的粮食来源集中在春节前库存的贸易商手中，市场新增供应量有限；在需求方面，由于各地交通受阻，贸易商和下游消费企业大多推迟开工，玉米消费分阶段下降，叠加饲料和水产养殖业受到重创。春节后的第一个季度，农民被迫压缩库存或减少每日喂养。玉米消费市场形成了利润空的影响。”

“总体而言，春节后玉米现货市场供应方的原材料短缺仍将为玉米现货价格提供支撑。最近几个月，农民是1905年玉米合约的主要卖家，市场留给他们出售谷物的时间正在缩短。同时，随着节后天气的加速转暖，农民出售粮食的压力加大，粮食集中销售的风险加大，因此近几个月玉米合同将面临更大的供应压力。1909年玉米期货合约的焦点是消费的复苏。疫情稳定后，国内生产和消费将迅速恢复。与此同时，叠加的玉米现货市场的长期需求缺口将扩大，资本和行业对远期合约的预期将增强。”王娜表示，因此，预计受情绪影响的大宗商品价格将在假期开盘后一前一后下跌，而玉米市场将远趋强势和弱势。

图为国内玉米贸易流量和消费分布

有色金属:下游推迟复工，有色金属消费承压

为应对节假日爆发疫情，全国31个省市都启动了重大突发公共卫生事件一级应对，实施了最严格的防控措施，并发布了延期复工通知。推迟旺季将在短期内减少对基本金属的需求。1月31日，疫情被列为国际关注的公共卫生突发事件，对中国出口贸易有潜在的不利影响，与有色金属消费相关的各种产品可能受到影响。假日期间，有色金属价格均大幅下跌，lme铜、lme锌、lme锡、lme镍、lme铅和lme铝分别下跌8.57%、7.25%、5.38%、5.15%、4.77%和4.25%。

“具体来说，从锡的品种和国内需求来看，文化旅游、餐饮等消费在短期内受到抑制，从而拖累了马口铁的消费，而基础设施、房地产等企业开工建设的延迟将大大降低pvc等其他领域的短期锡消费。一般而言，疫情的短期影响对锡的消费有很大影响，但随着随后疫情的逐步控制，被抑制的需求将逐渐释放。”金瑞期货研究所有色金属研究所所长涂立成说。

据涂立成介绍，受疫情蔓延影响，云南等国内许多企业已将复工时间推迟约10天。物流限制对原材料的补充有一定的影响，企业会增加原材料库存的消耗。然而，物流限制解除后，原材料供应将逐步恢复。考虑到国内银满等矿山的供应尚未到达，国内大冶炼油厂独家锁定矿源将延续市场吃紧的局面，未来冶炼产能利用率仍将较低。冶炼企业以不同的方式开始工作，假期后逐渐开始工作。虽然一些冶炼厂在春节期间继续生产，但复工的延迟仍将对锡供应方面产生一定影响，仓储和物流的限制也将对炼锡产量产生不利影响，工厂和仓库库存将停止下降和上升。同时，下游启动的延迟导致了短期和快速的需求差异，这在一定程度上造成了短期的供需不匹配。从10天的需求来看，只有启动的延迟导致需求下降10%，第一季度约为3500吨，供需平衡由紧变松，造成锡价下行压力。

“根据参考节假日期间，外盘的锡价下降了3.5个百分点，根据这一计算，前期的锡价可能会下降到13.2万元/吨左右。然而，如果疫情不能在短期内得到有效控制，锡的下游消费将在更长时间内受到负面影响，锡的价格将继续疲软。”涂立成说。

至于镍，根据涂立成的说法，基本面没有什么变化。12月4日和1月2日，新的镍铁项目仍留在青山，青山的韦达贝和德龙项目仍未发生太大变化，而下游钢厂因春节原因进行了传统维护。但是，考虑到疫情对运输、原料补充和产品出口的影响，以及减产时间可能延长，将对/0/行业有利。

“从目前的产业现实来看，在传统的春节期间，产能利用率会下降，因此存在着供需疲软的格局。这种流行病的影响更大，因为目前的运输能力集中在救灾和民生物资上，但大多数不急需的生产物资都处于停滞状态。镍铁的大部分主产区(江苏、山东、福建、广东、内蒙古、辽宁等。)实际上是考虑到菲律宾的雨季和印度尼西亚的禁雷而准备的。但是，工厂的库存不高，因此存在着因运输瓶颈造成的原材料供应短缺，短期内仍能维持正常生产。然而，如果这种流行病对运输的影响持续很长时间，将导致企业缺乏可用的地雷，并降低产量；他们中的大多数人响应号召，在2月9日之前不要恢复工作。2月份的实际产量并不比1月份高多少，一些企业有理由认为海归短期内无法到位，因此不得不降低产能利用率，因此对镍原料的需求有所下降，但一些企业表示，他们将在未来提高产能利用率，以弥补疫情造成的产量下降；不锈钢的主要消费集散地(无锡、佛山等。)也不允许在2月9日24: 00之前恢复工作。实际的市场交易商已经做了少量的报价，但运输和终端需求的回报仍处于冰点。”涂立成说。

因此，从短期来看，疫情对镍端原料的影响明显小于对不锈钢需求的影响，印尼镍和铁的生产保持正常，补充到中国(3000名中国员工被隔离在印尼青山，其中15人来自武汉，暂时没有确诊病例)，因此短期镍价仍将保持弱振荡。从长期来看，旺季需求的恢复将支撑行业。

“就不锈钢而言，第一份合同是在2月份交付的，493个仓位不足2465吨，仓单2077吨，很有可能顺利交付，不会受到2月10日前无锡复工的影响。不过，考虑到复工后的运输问题将导致到货量减少，旺季也落后于预期，不锈钢价格也比较疲软。”涂立成说。

来源：索菲亚回声报中文网