LPR大降10BP托底经济，非对称降息凸显楼市调控未松

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2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价(lpr):一年期贷款市场报价(lpr)为4.05%，比上年(也是2019年)下降10个基点。自8月份LPR定价机制改革和完善以来的最大跌幅；五年期的年收益率为4.75%，比上一年低5个基点。

在这方面，市场预测，自今年2月以来，央行已先后将反向回购利率和中期贷款利率下调了10个基点。资本市场也将这一举措视为央行对低利率利率下降趋势的“窗口指导”。

“5年期贷款利率仅降低了5个基点，反映出银行当前的长期债务成本很高，导致长期贷款利率报价的有限下降。”中国民生银行首席研究员文彬在接受《时代周刊》采访时表示，在下一阶段，投资将在稳定增长中发挥关键作用，未来5年以上进一步降低低利率不仅有助于鼓励基础设施投资，也有助于房地产市场在“依法决策”的前提下，实现“稳定地价、稳定房价、稳定预期”的目标。

从数据来看，2月20日lpr下调对个人住房贷款抵押贷款利率的影响有限。据易居研究所计算，据统计，全国64个城市的月还贷额从5731元减少到5699元，减少了31元。在整个30年的还款周期中，总利息下降了约10，864元。

降低成本的目标保持不变

在本轮lpr报价的前夕，央行于2月19日发布了《2019年第四季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)，指出在下一阶段，将科学稳妥地把握货币政策的反周期调整，加大对COVID-19防控肺炎的货币信贷支持力度。完善基准利率和市场化利率体系，完善低利率传导机制，坚决打破贷款利率的隐性下限。

“lpr主要与一年期mlf挂钩，因此预计本月lpr会下降。”国家金融与发展实验室(National financial and Development Laboratory)的特别研究员董希淼在接受媒体采访时表示，两个时期的低利率都有所下降，这有助于引导贷款利率下降，进而推动实体经济融资成本的降低。特别是一年期lpr下降了10个基点，这将有助于在COVID-19防控肺炎的关键阶段大幅压低企业贷款利率，为打赢这场防控肺炎的硬仗，更好地帮助中小企业提供有力支持。

"目前金融机构的债务成本压力仍然相对较大."文彬向《泰晤士报》记者指出，今年元旦，央行宣布金融机构将全面降级0.5个百分点，但1月20日，两种lpr的报价与前期相同，表明引导lpr下降对RRR降息的影响并不敏感。下一步是释放更多长期资金，有效降低银行的长期资本成本。

这不仅是央行2019年“降低成本”目标的重要组成部分，而且将在2020年继续下去:2019年，央行三次下调RRR利率，一次降息，鼓励银行发行永久债券补充资本，并推动低利率改革以明确货币政策。传导机制在一定程度上引导了许多贷款的实际利率下降；至于2020年的目标，不仅中央政治局会议和中央经济工作会议在2019年底对降低成本作出了明确安排，央行货币政策部主任孙国峰在《2019年货币政策回顾和2020年展望》中也明确指出，2020年货币政策的首要目标是降低成本。

“银行贷款定价不能简单地跟随lpr基准利率的变化，还需要综合考虑债务成本、银行净利率等因素。”中信证券固定收益首席研究员明明在2月20日的研究报告中指出，从2019年12月新的企业贷款利率分布来看，利率低于lpr报价的贷款比例正在上升，这在一定程度上可以起到引导贷款利率下降趋势的作用。

光大证券还指出，lpr定价形成机制的成本降低效应逐渐明显，12月份新发放的一般企业贷款加权平均利率较9月份下降了0.22个百分点，这是基于12月份长期贷款比重较9月份有所上升，表明实物信贷成本确实有所下降。

明明还表示，报告还特别关注了银行在降低净息差和打破隐性贷款利率下降趋势方面缺乏主动性的问题。“为了进一步引导实际融资成本的下降，我们需要从两个方面入手:降低银行的债务成本和为实体经济创造利润。一方面，有针对性的结构性货币政策工具甚至基准存款利率的调整逐步落地，也有可能通过行政指导和考核指标的设定，引导银行突破贷款利率下限，降低企业融资成本。”。

房地产监管没有放松

与一年期低利率相比，与基础设施投资、中长期融资成本和个人房地产利率密切相关的五年期低利率更受市场关注。正因为五年期lpr是房地产利率等中长期贷款的“锚”，始终面临着房地产调控的压力，下调幅度相对有限。

在中央政府最近的声明中，再次明确了“留而不投机”的调控思路:不仅央行在公开场合和《报告》中重申坚持不将房地产作为短期经济刺激手段，而且房地产调控仍然坚持城市政策。想法；与房地产密切相关的五年期lpr只下降了5个基点。

“虽然超过5年的lpr与个人住房贷款密切相关，但此时降低其利率并不意味着抵押贷款利率会立即降低。”方正证券首席经济学家Color指出，对于已转换为lpr报价的股票抵押贷款，其利率更新周期短至一年，因此五年后，抵押贷款利率不会随lpr立即变化。至于新的按揭贷款，下调后的基准利率将会增加一些调整点，以保持新按揭贷款的利率与现有按揭贷款的利率一致。“因此，抵押贷款利率基本不变。因此，未来5年内降低低利率将对房地产产生适度影响，不会导致政策过度宽松。”

“五年期lpr有小幅下降趋势，更重要的是在房地产监管和中长期成本削减之间实现平衡。”明确指出，另一方面，虽然“无房炒房”仍在继续，但作为中长期贷款利率定价基准的5年期lpr，在弥补基础设施不足、支持制造业中长期贷款的背景下，仍需下调以引导中长期贷款利率的下行趋势。

《泰晤士报周刊》记者指出，央行的lpr在这两个时期首次出现不对称下降。董希真在接受媒体采访时表示:“这可能反映出两个意图:第一，疫情对中国经济的影响是短期的，因此短期利率下降更多，重点是帮助企业度过目前的难关；过去5年的lpr下降了5个基点，这并没有给房地产市场一个宽松的信号，表明房地产监管并没有放松。”

来源：索菲亚回声报中文网