疫情防控债月发行近2000亿 业内：关注存量债博弈机会

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自今年2月起，上海、深圳证券交易所设立了“绿色通道”服务，并为19家受肺炎疫情严重影响企业和筹集防疫资金的企业推出了“防疫债务”。自2月4日发行首只支持防疫创新品种的公司债券以来，一周内已有23家发行人发布公告，共发行上市32只防疫债券。债券非公开发行，发行规模超过260亿元。

据风能数据显示，截至2月29日，已清理出249笔“防疫债务”，共发放1872.12亿元。其中，公司债券39种，占全部防疫控制债券的15.66%。对于目前流行的发行防疫控制债券的现象，专家认为大部分是由标的物的性质决定的，发行企业本身也会得到积极的社会评价，但没有太大的经济意义。

二月份发行防疫控制债券来源:风

防疫和控制债券的发行可能会加快

2月1日，中国人民银行等五部委联合下发《关于进一步加强金融支持防控新型冠状病毒肺炎的通知》，强调提高债券发行等服务效率，为疫情严重地区金融机构和企业发行金融债券、资产支持证券和企业信用债券的登记和发行建立“绿色通道”。

据华创证券统计，“防疫控债”发行规模增速在节后继续加快，单日规模约占当日非金融行业债券发行规模的30%。比例较高的行业包括食品饮料、交通运输、非银行金融、农业、林业、畜牧业和渔业等。大规模发行“防疫债务”的行业包括交通、集成、建筑装饰等。

防疫控债行业分布资料来源:华泰证券

目前披露的“疫情防控债”具有四个特征。安信证券表示，从企业性质来看，在22家发行人中，国有企业是主要的发行人(15家)，相应的整体信用资质相对较高，aaa评级机构占68%；从债券类型来看，发行的“防疫控制债券”主要是短期的；从资金使用的角度来看，所有“防疫和控制债务”都是基于“借新还旧”或“防疫相关”的目的，通常两者都有；投资者对“防疫控制债券”的市场认可度较高，发行利率普遍明显低于企业此前发行的同类债券的票面利率。

著名经济学家宋清辉在接受中信经纬客户采访时表示，防疫债券与其他信用债券的区别在于“防疫”的标签，今后防疫债券的发行可能会进一步加快。

市场如何看待“防疫控债”？

目前，在一级市场上，有一种情况是，认购基金投标的个人优惠券的下限。例如，20科伦的scp001(防疫控制债)和20九洲通的scp002(防疫控制债)与认购下限一致。与二级市场相比，根据招商证券的统计，防疫债券的发行率基本低于发行前5天同档次、同期限的二级收益率。可以看到配置的热度。

海通证券(Haitong Securities)宏观债券研究员蒋超在他的分析文章中提到，“我们将防疫控制债券的发行率与中国债券在同一主体可比股票债券发行日前5个工作日的平均收益率进行了比较。可以看出，防疫控制债券的发行率较低，大多数防疫控制债券的发行率远低于可比债券的估值收益率。”

安信证券的固定收益分析团队也认为，对于交易型投资机构来说，由于发行防疫控制债券的利率较低，直接参与关联交易的成本绩效不高。

对此，宋清辉向中信经纬客户表示，防疫债务问题是热点，低息票定价的因素主要在于政策导向。这种新的债务形式主要是以公益事业为基础的，例如，它被用来补充因抗击流行病而引起的流动资金短缺的需求，当然，它也有可能“借新还旧”的债务很快到期。同时，COVID-19的肺炎疫情对许多企业的现金流有很大影响。因为防疫和控制债券是以较低的利率发行的，监管当局也打开了支持他们的绿色通道。这种有利于降低企业融资成本、缓解短期债务压力的新型债务形式自然广受欢迎。

华创证券首席分析师周冠南指出，“防疫债务”的政策支持更侧重于前期登记和发行，监管部门对后期偿债担保没有明确具体的政策支持规则。因此，“防疫债务”与普通信用债务在债务风险指数和债务偿还担保措施上基本没有区别，都取决于企业自身的造血能力。

值得注意的是，周冠南补充称，在疫情期间，发行人利用“防疫控债”发行审核的高效率和当前充裕的流动性环境，集中发行债券，中短期金融压力加大。

东北证券研究总监傅立春在接受中信经纬客户采访时表示，目前市场流动性充裕，央行注入了更多人气。这种债券背后是多重信用的祝福，信用评级更高，其短期周期受到投资者的青睐。深湾宏远研究所首席市场专家桂对中信经纬客户表示:“这种债券的出现更多的是为了表达大家对防疫的热情，但这种债券本身利润低，成交量小，安全程度确实有一定的保证，同时企业也能从中得到积极的评价，所以企业更愿意参与，但其自身的经济意义并不大。”

华泰证券募集团队认为，在风险防控方面，如果后续募集资金的防疫防控相关支出明显低于招股说明书披露的规模，可能会出现发行人利用机构便利进行融资套利的情况，类似的道德风险需要跟进。对于一些认可度较差的主体，防疫控制债务仅反映了募集资金的差异，并不能显著提高融资的成功率和认可度，后续可能仍存在流动性压力。

现在，“防疫债务”显示出“良好开端”的迹象。招商证券(招商局Securities)首席债券分析师尹瑞哲提醒投资者，这不仅是对疫情防控的制度支持的体现，也是节假日后供需不匹配的结果。“接下来，不要太关注防疫债务本身。应更多关注同题材其他股票的扩散博弈机会，特别是参与防疫债务融资的民营企业股票。”

来源：索菲亚回声报中文网