日拱一卒，初心不负 ——上交所公司监管进行时

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上海证券交易所监管部主管正在进行公告审查

上海证券交易所上市公司监管部

上海证券交易所举办了上海证券公司股票质押专题培训研讨会

新年伊始，太晚了，不能有太多的感觉和停顿。一群人已经洗去了一年的疲劳，准备出发了。他们可能不为人知，你看不见也摸不着，但在你每天最关心的上市公司信息披露背后，这些人是不可或缺的。它们就像这个市场的神经末梢，看不见也不知道，但它们追踪着市场的每一根神经和每一次波动。他们是上海证券交易所上市公司的一线监管者。

从清晨到深夜，从过去到来年，他们每天都在观察和守卫市场。一切都在反复，人们经常会改变。他们过去常常嘲笑世界上有许多东西的事实。我感叹这个人是一个长期的露营者，但公平和秩序就像一盏召唤和指引他们的灯。他们不能犹豫，也不敢懈怠。

年底和年初，记者走近这群人，听他们谈监管的起起落落和他们心中的沉浮。上市公司监管的场景层出不穷。

记者齐豆豆编辑邱江

有一天

下午三点，一天中最忙的时候开始了。

上市公司的公告在收盘后陆续向市场披露。这些公告，或大或小，或急或缓，都传递着上市公司的价值，影响着投资者的神经。好消息，可能会推高股价？坏消息，可能会让收益冲击水漂？一线监管应该做的是站在投资者一边，看看所谓的好消息是否真的是好消息，坏消息在哪里。公告是号角。他们是整个市场上第一批对公告做出回应的监管者，市场的脉搏在他们琐碎而具体的工作中悄悄传递。

在过去的一年里，他们已经审核了近11万条公告。其中，有5，953份定期报告和100，000多份临时公告。在这群人看来，看似无聊的公告应该转化为各种方向性信息和监管判断。这个声明是一个不可靠的概念吗？并购是“捏造”的吗？估值是不合理的吗？是否有大股东在关联交易中套现的嫌疑？年报的表现有没有“大手笔”？所有这些都要求他们在第二天开盘前准确识别并迅速做出反应。你想补充，你想问，你想暂停交易，你有任何业务运作吗？有必要在短时间内做出决定和行动。尤其是，一旦市场被披露，这些声明就变得嘈杂和激烈，这考验了监管者的决心和耐心。诉讼的法律依据不足，专业判断也不准确，因此有必要在迅速变化的形势下迅速做出决定。如何在有限的时间内获得公司的合作和理解需要耐心的解释，有时还会有意志的较量。

股票交易和媒体舆论整天缠绕在他们的头脑、眼睛和耳朵里。对于大多数人来说，股票趋势、媒体信息、主要媒体的报道，甚至流言蜚语，可能只是转瞬即逝的信息或饭后的谈话，但对于这些一线监管者来说，这是行动的顺序。

如果股票交易异常，询问上市公司是否存在重大问题；媒体上有舆论的趋势，所以我们应该注意上市公司是否需要澄清以及如何向市场解释。这些是他们一直关注的焦点，在早上，睡觉前，吃饭时，甚至是半夜，尤其是在交易开始之前。每天，似乎有无数的信息在我面前流动，有时焦虑，恼火，甚至试图隐藏和寻找一个树洞来喘口气。

它们不是孤立的岛屿，而是与众多市场参与者联系在一起的。电话是与上市公司沟通和联系市场的重要工具。每当电话铃响，不管你有多忙，你都应该立即停止工作，拿起听筒。在电话的另一端，政策咨询、关于规则应用的问题，或者关于上市公司运营的沟通都需要耐心的回答和周到的服务。他们有时自嘲为“运营商的升级版”。他们不仅要接听无数的电话，而且在有问题需要核实时要立即拨打。如果你找不到这个，就找下一个；有时，上市公司会来拜访并亲切问候他们。有时候，我太忙了，没有时间细说，有时候我对语言有些不耐烦。当你冷静下来时，你会感到有点内疚，告诉自己下次要更有耐心和温柔。

他们的一天忙碌而有序。八个行业监管小组处理上海证券交易所各行业近200家上市公司，七个专门小组承担法律、会计、并购重组、培训、纪律处分、综合经营和流程管理等专门事务。在第一线，要做好公告审核工作，创新制度。退市、停牌、复牌、回购、质押等都影响到市场运行的基本制度，都是由他们研究、起草和推出的。要做好一线监管，还必须严格遵守我们自己的规范。每天上午9: 30，是上午的会议时间，每一个重大案件都必须在会上集体讨论、决定和记录。每一项监管行动都应该在不同层面上进行检查，监管应该留下痕迹。每封询问信都必须向公众公开，并接受公众检查。就像矩阵图一样，每个点都是相互联系的，每个点都起着作用。

这是他们的一天。每一天，平凡、踏实、忙碌而又充满活力，守护和净化着我们的市场。

管理

监管是监管者的“名片”，是监管者的主要责任，这并非巧合。如何做好“看得见的手”，让市场的“看不见的手”发挥应有的作用，切实维护亿万投资者的合法权益，是他们的初衷和使命。

当然，他们也希望得到市场各方的认可，但他们往往不被理解。当急功近利的道路被切断，心怀叵测的公司被束缚，想越线的“黑手”被暴露，难免会受到一些误解、批评和指责。它被称为监督者，但它通常是一个“看不见的被告”，他不能告诉自己，但通常必须被告知。我们需要做的是更加标准化，用程序和公开来约束自己，用规则和正义来增强执法的信心。

世界熙熙攘攘，都是为了利润；这个世界熙熙攘攘，都是为了利润。利益的仁慈是资本市场永恒的主题，它考验着资本市场如何辨别隐藏在众多表象下的利益，并采取适当的监管行动，这些行动不保守也不过分，就像免疫系统一样，静静地保护着市场中每个主体的有序运行。

在过去的一年里，资本市场仍然如此活跃。有令人眼花缭乱的概念炒作，如工业大麻、5g、燃料电池和无线耳机；存在各种异常交易，如意外交易、高买低卖、变相负债和忽隐忽现的收购；还有严重的违规行为，如财务欺诈、资金占用、非法担保和恶意断网。为了打好这场硬仗，我们不能没有文明化和简单化的智慧。补充披露、监督询问、约见谈话、监督整改、纪律处分...似乎有许多举措，但它离不开三个核心概念:遵守法律法规、客观公正和市场约束。这是他们在复杂利益格局中的原则和坚持。

他们站在市场的第一线，每天从公告中首先挖掘出公司可能存在的问题和潜在风险。如何使这些风险和问题隐形，确保市场不受干扰地平稳运行，及时有效的监管和事后强有力的问责是答案。

到了出手的时候，如何把握时机，如何控制温度，他们在单个案例中磨练自己的专业，唯一可以依靠的武器就是公开透明的信息披露和监管质询，从而构建以市场为导向的软约束，及时发现和制止不当行为，避免上市公司不可挽回的损失，维护投资者的利益。

你看不出他们是如何绞尽脑汁进行专业分析的；如何承受压力并尽力而为；如何与时间赛跑，忘记吃饭和睡觉。然而，你可以看到，当这个概念被大肆宣传，一个高度有针对性的风险警告公告，并重复警告；“一枪无效”的意外交易纠正了被质询的会计处理。可以看出:*在圣意达董事会失去信任后，监管通知促使独立董事建立临时的信任渠道，推动大股东改善公司治理；东方金隅出售蓝田股份的“闹剧”以不同层面的质疑而告终。还可以看到，20多起涉嫌向大股东转移利益的不当现金交易被取消或调整，近50家上市公司的大股东返还了占用的公司资金或解除了260多亿元的非法担保。也可以看出，资本市场出口端较为顺畅，圣尚普、圣海润、圣大空、圣华业四家公司顺利退市，违规处罚力度加大。108家上市公司、529名董事和39名中介机构的各种违规行为已得到相应处理。

他们也有自己的无助。凡人所做的，尽他们的职责，保持他们的观点。前线监管者就像没有武器的士兵一样，只能凭借其单薄的“冷兵器”面对复杂的利益格局和快速变化的市场环境。当对风险警示公告视而不见时，当存在诸多疑虑的交易仍能通过股东大会时，当中介机构仍对估值明显较高的资产发表坚定意见时...他们只能叹息甚至懊恼，更期待尽快建立更有效的市场约束机制，让市场做加法，监管做减法，凝聚更多力量，保障市场平稳运行和健康发展，真正培育促进上市公司重经营、重质量的市场机制和生态环境。

打听

在一年结束的时候，农民们总是评估他们的收成，是否有足够的大米，以及谷物的质量是否好。同样，上市公司利用年报告诉市场今年经营的收获，而交易所需要检查公司年报的财务数据是否掺水，经营状况是否乐观和持续。检查的重要手段是询问信。

质询是监督的主要方式，是将监管约束转化为公开约束的有效工具。过去一年，上海证券交易所公司监管条线共发出600多封询证函，其中临时公告询证函200多封，定期报告询证函300多封，重大资产重组方案审查询证函100多封。虽然都是询问信，但不同类型的信有不同的侧重点。定期报告询证函是最全面的，侧重于询问会计信息的真实性；临时公告查询针对具体的重大问题，更加强调针对性和及时性；重组询证函侧重于公司的重大资产重组，体现了更加全面的专业性。

2019年，调查的关注度似乎比以前更高了。这是投资者真正关心信息披露的好迹象，也促使公司更加注重提高信息质量，帮助投资者了解公司的价值。然而，这也意味着对询问者更大的考验和挑战。质询是否准确、彻底、遗漏或多余，是否对上市公司造成不适当的影响？这些是监管者需要考虑的责任。他们认真对待每一封信，检验自己的专业能力和规范机制。就专业能力而言，会计和法律专业问题由相应的专业团体检查。在多年不同行业监管经验的支持下，我们对类似公司的商业模式和核心竞争力有了更深的了解。在规范机制方面，询问信至少要经过四次才能发出，在此期间需要进行许多特别讨论。他们还定期分析信件的质量，并尝试邀请第三方组织对其进行评估，以实现持续改进。

探究不仅是一种测试，也能缓解他们内心的压力，并在取得成果时带来一点成就感。去年上半年，在一家房地产公司的年度报告被披露后，他们询问该公司的利润是否真实准确，以及是否有任何会计盈余管理的用途。披露后，一些人认为公司的业绩充满水分的事实被揭露了，一些人批评调查信不专业。他们积极与市场沟通，解释逻辑，并以事实和理由回应市场的关注。从那以后，公司的表现也证实了他们在早期阶段所关心的问题。

在中期公告调查中，一家st公司以高价收购了亏损资产，涉嫌向空公司付款和转移资金。他们接连发了两封信，深入询问资产的估价是否合理，对无关当事人是否有任何安排，资金来源等。最终，该公司终止了收购，因为它很难证明自己是正当的。在这种情况下，一线监管者不断贡献他们的才能，并不断接受考验。

询证函似乎只是简单地列出了问题，但事实上，询证函的方式非常特殊。例如，对于关键信息披露不清、监管不到位的事项，询证函直接提到了交易的本质和商业合理性；对于公司问题最初出现，但可能有较大风险的事项，询证函是紧密联系的，一步一步地提问，逐步探索更深层次的问题；对于引起监管怀疑但没有确凿证据的信息，质询函优先于公司的其他相关信息，并将答复结果与之前的披露或财务检查关系进行比较，以发现公司的缺陷；在充分论证监管判断明确的事项后，如金融欺诈、违法违规等，询证函还应直接指出交易所的监管判断，并通过监管披露向市场公布结论。

调查的出发点是尽可能客观和公正，但总有一些不完善之处。即便如此，询价始终是交易所站在第一线、贴近市场的最有效方式，也是服务、帮助和保护投资者知情权的最有效方式。他们一直在不断地反思和总结，如何改进方法，使询价节奏更加准确和中性，如何使询价信更加易读，充分提示风险和制止不当行为...今后，他们将秉承这一信念，善于做上市公司信息披露的“守夜人”。

服务

为了让树木长成森林，我们需要知道如何拔草和驱虫，还需要精心浇水和施肥。对他们来说，要提高上市公司的质量，创造更健康的市场生态，做好监管工作肯定是不够的。“服务”也是他们基因的一部分。

他们并不总是皱着眉头，看起来很严肃，但他们经常会翘起嘴角，态度热情。与他们交流，他们会认真倾听，深刻理解。这些人中有许多人还年轻，他们的表情会有点稚嫩，但他们都充满了热情。凭借在一线监管中积累的经验，他们与大多数高质量的上市公司和中介机构一起，为市场和公司的微小变化奉献了自己的专业知识和汗水。政策咨询、海外培训、质押融资等。，他们简单而低调，来去匆匆，做许多资本市场急需但无法被“聚光灯”照亮的事情。

大多数时候，他们会在办公室等着，准备拿起电话，回答公司和市场参与者的问题。如何更好地适应现实，支持更多的公司达到新的水平，是他们一直在思考和努力的方向。近年来，他们拓宽了服务形式，充分发挥培训服务的传统优势，积极创新培训方式和内容，为学员提供更好的服务体验。

在过去的2019年，该团队派出人员支持了88次国外培训，共有18，531名学员。为使培训更贴近公司需求，课程中增加了与企业发展密切相关的再融资、并购等重点课程，积极服务公司通过并购提高质量和效率，提供有针对性的政策建议，引导上海实体和行业并购成为主流。在培训对象上，以关键的少数人为出发点，将实际的控制者纳入培训范围；在培训方式上，增加对所有上市公司部门负责人的季度视频培训。他们精心准备课件，以最新案例为切入点，传递最新的监管趋势，放弃复杂而困难的监管规则。

作为资本市场监管的第一线，他们也敏锐地意识到公司的困难，并尽力帮助化解市场中的潜在风险。去年，一些公司的股东承诺了很高的比例，他们的流动性很紧张。为了促进质押风险的化解，他们付出了很多努力，进行了深入的探索和精确的政策，并对救助基金和经纪人进行了调查；开展一系列专项培训，为上海股市80%以上的质押公司提供讨论机会，邀请30多家实力雄厚的市场机构参与，搭建平台，吸引资金；它还专门采访了数十家重点企业，听取需求，解决问题，并为纾困提供一对一的政策支持。一年来，上海股市近30%的质押公司成功化解了风险，半数以上的重点公司有效降低了质押率。

为了做好服务工作，他们不断寻找自己独特的秘密，那就是“打开监督之门”，意思是“出去”、“请进来”。积极走出去，深入了解资本市场。主动走访当地政府SASAC，与当地国有资产主管部门沟通，深入了解各地国有资产改革遇到的困难，努力寻找解决办法，更加积极地与国有上市公司联系，推动国有企业“示范争创第一”，帮助国有企业实现新旧动能转换，推动资本市场帮助国有企业改革。

他们还尽力邀请上市公司加入，以便通过多种渠道了解市场情况和公司的服务需求。去年以来，证券、信息、软件、医药、化工等几十家上市公司应邀到交易所谈建议、听意见、敞开心扉、畅所欲言。充分利用政策和专业，建立沟通平台和合作机制，提供有针对性、准确的服务，帮助企业利用资本市场解决问题。

服务的概念是什么？这不仅仅是一个姿态，一个微笑，而是每个人通过服务参与市场建设的热情和动力。他们的想法简单明了，他们希望监督的事情越来越少，为他人服务的事情越来越多；监督的对抗性越来越小，人们有越来越多的时间坐下来轻松聊天。就像监督一样，服务没有止境。他们也在总结自己的缺点，没有足够的时间冷静下来思考问题，缺乏专业能力；累的时候，话语可能会显得有点冷；当你赶时间的时候，电话回复可能会有点慢。他们也在努力改进，把微笑服务作为基本要求，把政策服务和方案服务作为提高服务质量的先行步骤。

渴望

在新的一年里，他们也有新的愿望。这可能是因为工作压力更小，职业发展更快；这可能是因为投资者对焦虑的抱怨更少，投资回报更高；这可能是因为市场上的虚假欺骗少了，上市公司有了更多的盈利意识；可能监管约束可以适当减少，市场约束可以逐渐增加。

事实上，这不仅是一线监管者的愿望，也是每个市场参与者的愿望。这不仅需要监管当局的努力，还需要每个市场参与者的共同努力和细心照料。他们只是蓬勃发展的资本市场中的一小部分。他们收集柴火并代代相传。

20年来，中国资本市场已成为世界第二大股票市场，金融监管也经历了从缺乏制度到规范有序的变化。与成熟市场相比，还有很长的路要走。如何改善市场生态？他们与市场各方有着深入的交流和统一的共识，即形成合理有效的市场价格信号和估值体系，促进股价回归价值源泉，市场各方真正回归各自的职责，共同引导和推动上市公司质量的提高。这不仅要求公司的内部控制和治理机制发挥其应有的作用，也需要上市公司、中介机构、市场媒体和投资者的共同努力。

勇往直前，坚定不移。

2020年，新证券法将正式实施，科技板块和注册制度将继续进一步推进，证监会的各项安排已全面铺开。作为一线监管者，他们也在思考和规划，“上市公司的质量”将是最重要的关键词。继续做好信息披露监管，突出控股股东、实际控制人、董事等“关键少数人”的作用，维护市场秩序和投资者利益。强调中介机构，特别是经纪人的责任，并促进他们履行自己的责任，加强问责制；突出制度建设，准确把握市场约束机制原则，推进资本市场基本制度改革。

2020年，坚持监管与服务并重，做好科技监管、分类监管等监管支持，努力培育和建立促进上市公司注重经营、注重质量的市场机制和生态环境，减少市场对监管约束的依赖，支持主业公司提高质量。用科技授权监管，用企业形象系统绘制上市公司“高清无码图”。开展新皮示范公司的创建，把“尖子生”放在“C”位。他们表示，不会忘记初衷，牢记使命，将资本市场监管落实为民，推动市场各方行为实现激励相容，集思广益，齐心协力推动上市公司质量提升。

任中路漫漫其修远兮。这是他们对自己的期望。

新年伊始，太晚了，不能有太多的感觉和停顿。一群人已经洗去了一年的疲劳，准备出发了。它们可能是未知的，你看不见也摸不着。但在你每天最关心的上市公司的信息披露背后，这些人是不可或缺的。

它们就像这个市场的神经末梢，看不见也不知道，但它们追踪着市场的每一根神经和每一次波动。他们是上海证券交易所上市公司的一线监管者。

在过去的一年里，他们已经审核了近11万条公告。其中，有5，953份定期报告和100，000多份临时公告。

监管是监管者的“名片”，是监管者的主要责任，这并非巧合。如何做好“看得见的手”，让市场的“看不见的手”发挥应有的作用，切实维护亿万投资者的合法权益，是他们的初衷和使命。详见第4版

来源：索菲亚回声报中文网