【聚焦三大看点：银行业如何实现高质量发展】优化融资结构：银行理财子公司

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最近，中国银行业监督管理委员会(以下简称“保监会”)发布的《关于促进银行业和保险业高质量发展的指导意见》(以下简称“意见”)提出:“银行和保险机构要在优化融资结构中发挥重要作用。”那么，中国直接融资比重低会对高质量的经济发展造成什么样的制约呢？银行资产管理业务转型对资本市场居民储蓄转化为长期资金有什么积极意义？银行的金融子公司将在其中扮演什么角色？

“优化融资结构是金融供给方结构改革的重要内容之一。银行业需要思考的是，如何改善配套支持，完善与直接融资发展相适应的服务体系。”在接受英国《金融时报》采访时，国家金融与发展实验室副主任曾刚强调，建设一家银行财富管理子公司的目标应该是成为真正的机构投资者。

以服务实体为目标优化融资结构

“长期以来，我国融资结构一直不平衡，间接融资比重过高，直接融资比重相对较低。”中国银监会首席风险官肖坦言。交通银行首席经济学家连平表示，虽然中国近年来采取措施促进融资结构优化，但目前仍不能满足当前经济结构调整和高质量发展的需要。直接融资在整个社会融资规模中的比重仍然很低，这已经成为我国金融结构的一个缺陷。

那么，直接融资和间接融资的失衡会给经济发展带来哪些不利影响呢？“高债务风险”和“创新支持不足”是受访专家强调的两个方面。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉英国《金融时报》记者，目前，中国的融资结构可以说是以“银行主导”的融资体系为特征。企业和个人对银行信贷融资的过度依赖，将直接导致宏观杠杆率过高，并相应增加整个社会的债务风险。

“如果直接融资的比例较低，对创新和创业的支持将会不足。”曾刚说，以银行贷款为主体的间接融资本质上是一种债务融资。对银行来说，它是一种类似于“固定收益”的产品，追求贷款企业及时还本付息。因此，银行支持的贷款项目通常是能够形成稳定的现金流以将信贷风险降至最低的项目。“在这种情况下，没有足够现金流的初创企业很难获得银行的信贷支持，银行对创新创业型企业的支持明显不足，这将影响对整个经济结构优化和高质量发展的支持。”曾刚坦率地说。

因此，《意见》建议银行和保险机构完善适合直接融资发展的服务体系，通过多种方式为直接融资提供支持，提高直接融资比重。那么，什么样的融资结构才是好的融资结构呢？接受采访的专家一致表示，融资结构的转变不是追求直接融资和间接融资的固定比例，而是选择最适合中国当前实体经济发展的融资结构，以其是否能够满足实体经济发展的需要，是否能够使金融体系运行更加顺畅作为判断标准。

银行理财的直接融资功能亟待完善

银行机构能为直接融资提供哪些支持？连平认为，反思融资结构转型，应该从“服务实体经济”和“防范和控制金融风险”两个角度入手，用这两个“标尺”来衡量融资结构是否合理，应该向哪个方向推进。

"目前，我国银行理财的直接融资功能基本缺失."曾刚表示:“在直接融资市场相对发达的国家，资产管理机构是重要的机构投资者。然而，在过去，以银行和信托等信用中介机构为代表的中国资产管理机构的业务被异化了。尽管这是居民储蓄在资本方面的分流，但它并没有在资产方面进入资本市场，而是投资于非标准产品。它不仅仍然是“间接融资”，而且在资产负债表之外还包含许多风险。"

因此，银行理财业务的转型迫在眉睫。曾刚表示，新的资产管理条例出台后，将促进银行资产管理业务的规范化发展，限制非标准投资，行业转型将更多地投资于包括债券和资本市场在内的标准化市场。值得注意的是，近年来，监管部门出台的新政策正在引导和鼓励金融机构加大对资本市场的支持力度，培养价值投资和长期投资的理念。例如，金融子公司发行的公开发行金融产品可以直接投资股票市场，降低金融投资门槛。

未来，银行金融子公司可能成为资本市场的重要机构投资者。连平认为，金融体系内部循环存在的主要问题是银行资源不能顺利进入证券业，这是直接融资特别是股票市场长期发展不尽人意的重要原因之一。银行的财务管理子公司可能是银行资源未来顺利进入证券业的重要渠道。

据悉，已有十多家银行获准设立金融子公司，金融子公司的监管规则正在逐步完善。中信证券银行首席分析师杨蓉认为，中长期来看，我行理财子公司将进一步充实机构投资者，提高直接融资比例，稳步增加资本流入股市。

构建价值投资和长期投资的概念

“过去，家庭财务管理过于局限于短期‘快速赚钱’，资产配置相对简单:一些家庭厌恶风险，将所有收入用于定期储蓄；一些家庭更喜欢风险，所有的风险都用于股票交易。这种不健康、不安全的投资理念也面临转型升级。”董登新表示，居民理财观念不健康，与中国融资结构不完善有关。

专家认为，只有通过开发银行保险机构的长期投资产品，树立长期投资、多元化投资和价值投资的理念，才能将居民储蓄引入资本市场或实体经济，将居民财富转化为支持实体经济和资本市场长期发展的资金来源。实体经济的发展回馈家庭财富，为居民提供长期稳定的收入，形成良性循环。

曾钢强调，根据监管计划，未来银行理财产品应与资本市场更加紧密结合，银行理财业务转型的核心将是投资能力的转型。“围绕表外贷款建立的原有业务系统应转变为围绕资本市场标准化产品投资建立的业务系统。银行需要考虑的是，如何将理财子公司打造成为真正的资本市场机构投资者，培养适合直接融资市场的投资管理能力。”

此外，值得一提的是，《意见》提出“鼓励各类合格投资机构参与市场化合法债转股”。中国银行国际金融研究所高级研究员李在接受英国《金融时报》采访时表示，事实上，以市场为导向的合法债转股也为丰富中国直接融资市场提供了新的渠道。国际经验表明，加快发展商业银行投贷联动、债转股等股权投资业务，对于扩大长期股权基金的供给具有重要意义。

来源：索菲亚回声报中文网