政府引导基金“大松绑”：青岛返投比例降到1.1倍 珠海最低1倍

本篇文章3080字，读完约8分钟

2020年初，vc/pe圈开始活跃起来。

近日，青岛市财政局公布了《青岛市新旧动能转换引导基金》修订草案，进一步完善基金管理制度。其中，政府投资比例调整到50%，投资回报比例从2倍降低到1.1倍，第一年投资收益总转移等新举措受到vc/pe的高度关注。

值得一提的是，这是自2018年山东省政府出台《山东省新老动能转化基金管理办法》以来，以空.为龙头，对市政府引导基金政策进行的最大调整

对此，一位具有天津政府股东背景的vc机构合伙人在研究了修订草案后向投资界表示，“没有各大部委的配合，这种政策放松将很难出台。”由此可见，青岛市相关部门是高度开放的。将投资回报率降至1.1倍也是一项创新措施，可以在全国发挥示范作用。”

事实上，自从“向深圳学习，赶超深圳”的口号被高喊以来，青岛已经逐渐成为vc/pe最青睐的落地城市之一。2019年，随着许多地方政府引导资金的收紧，许多地方风险投资机构开始关注青岛。去年，我和我的合伙人经常去青岛出差“找钱”。

2020年vc/pe圈的第一枪:

政府投资比例为50%，而回报投资比例仅为1.1倍

1月10日，青岛市财政局下发通知，修订《青岛市新旧动能转化引导基金管理办法》(郑晴办字[2018]10号)，并对基金设立流程、职责分工、政府投资比例、利润分成等新规定进行了详细说明。

投资界查阅了修订草案的原始文本，并整理出以下几点:

一是简化基金设立流程

根据原条款，在公司成立期间，青岛市创业投资引导基金管理中心暂作为受托管理机构，负责履行引导基金名义投资者的职责。根据新规定，公司成立后，基金工作组和董事会将相应取消，基金设立过程中不再设立政府审批程序，公司将以市场化方式设立和运营基金。

第二，增加引导资金的投入比例

其中，市和区(市)两级引导基金投资比例从20%提高到25%；为了支持平度莱西攻势的突破，在平度和莱西设立基金，市和区(市)两级可以按2: 1的比例共同出资。值得注意的是，新规定将把省、市和区(市)联合投资的比例从40%提高到50%。

三、放宽资金注册限制:

根据新规定，母(子)基金企业应在青岛注册，但母基金设立的子基金注册地不受地区限制。母公司基金原则上应在10亿元以上(含10亿元)，其中，母公司基金初期、前期和中期主要投资规模原则上应在5亿元以上(含5亿元)。

第四，降低投资回报比例

鉴于业界对回报投资比例的关注，此前规定青岛企业的母(子)基金投资原则上不低于引导基金出资额的2倍，新规定将回报投资比例降至1.1倍，同时放宽了对青岛企业母(子)基金投资的认可标准。

第五，提高利润率

一是基金投资的城市项目在工商登记一年内将引导基金全部转移收益，其中不少于50%将用于奖励基金管理机构；

二是基金工商注册两年内，投资进度超过认购规模50%的，最高奖励100万元，投资进度超过认购规模70%的，最高奖励200万元；

三是明确投资我市产业发展战略和我市初创、早中期科技创新企业具有重大产业支撑作用的项目的利润率，即投资市级以上重点项目的资金年化总收益率在清算年度超过一年期银行贷款基准利率(单息)的， 引导基金将市级以上重点项目投资相应超额收益的60%转移给基金管理人和其他社会出资人，主要投资我市的创业型、早中期科技创新企业

这项新规定在vc/pe圈子里引起了不小的轰动。“对我们来说，最有吸引力的是将政府投资比例调整到50%，将回报投资比例从2倍降低到1.1倍”。深圳当地的一家风险投资机构Ir承认，在目前的融资环境下，政府引导基金在提高投资比例的同时降低回报投资比例的情况非常罕见。

从2次到至少1次，

地方引导基金悄悄地降低了回报投资的比例

长期以来，回报投资的比例使得资金雄厚的政府引导基金有点热，风险投资/私募基金不敢轻易拿钱，部分地区的双回报投资比例使得包括许多人民币基金在内的一些风险投资/私募基金远离政府引导基金。

对此，深圳市引导基金投资公司总经理、深圳创业投资公司副总裁蒋育才曾表示，政府引导基金的政策目标必须与当地产业发展、股权投资和机构发展水平相适应，一些更高的目标不能片面脱离实际。特别是在偏远地区，除注册要求外，政府引导基金的投资规模可以适当增加，回报投资比例可以合理降低，并形成有效的激励机制，吸引高质量的全科医生。

“在深圳，根据市场规律并经市政府同意，我们将投资回报比例定为出资额的两倍。由于深圳的投资项目来源丰富，大家基本上都认可它。”

然而，不可否认的是，每个人还是有一些压力。“许多机构在市政府举办的各种场合和各种座谈会上提出了要求，反馈说是两倍高”。蒋育才向外界透露，在向市政府反映后，深圳市在2018年修订后的《引导基金管理办法》中将投资回报率的最低标准从原来的2倍下调至1.5倍。

如今，青岛提供了更优惠的待遇——投资回报率从2倍降至1.1倍。去年8月，珠海横琴新区政府投资基金公开面向社会招募子基金管理机构，投资回报率较低。综合领域子基金投资的资金原则上不低于政府投资子基金投资金额的1倍。

政府应该引导基金放松回报投资比例吗？从深圳到珠海，再到青岛，总的趋势似乎是投资回报率下降了。

全科医生筹款的最大生活用水:

引导基金难以形容的尴尬局面

回顾过去五年，中国政府引导基金的发展经历了一个辉煌的发展。

从2014年到2016年，大量政府资金涌入lp市场，在数量和规模上都呈现出井喷式增长。根据零二点研究中心的数据，2014年新设立了118个政府指导基金，2015年和2016年分别为439个和566个；2014年，引导基金的目标规模为0.31万亿元，2015年和2016年分别为1.62万亿元和3.79万亿元。

然而，在2018年，只有151个国内政府指导基金成立，同比下降41.5%，几乎减半。截至2018年底，政府设立了1636只基金，目标规模为9.93万亿元。

截至2019年，政府引导基金在整个风险投资和私募股权投资领域的认购规模已超过10万亿元，其中引导基金和政府产业基金占7万亿元。政府引导基金每年投入的子基金超过1000个。

作为目前中国最大的“活水”基金，政府引导基金的一举一动都刺激着全科医生的神经。

在过去的一年里，在采访了一些全科医生后，投资界发现，尽管每年都有大量的政府引导基金成立，但实际投资的基金规模只是很小的一部分，相当多的基金“躺在账户上”，从未投资过。此外，政府引导基金投资的劣势、注册地和回报投资比例等限制性规定都成为融资的障碍。

一方面，从申请到设立引导基金之间有一段时间间隔，由于各种外部原因，当时协商的lp可能无法支付。另一方面，自2017年以来，基金行业协会对基金管理人注册、基金备案、重大事件的披露和变更等提出了极其严格的要求。因此，虽然试点基金已经获批设立，但管理公司注册和基金备案工作持续时间较长，也导致子基金无法按计划投资。

此外，在基金贡献的顺序上，引导基金的贡献较低。政府引导基金通过杠杆作用来激发社会资本。一般而言，在与社会资本合作的子基金层面，政府投资的比例不超过30%，其余70%仍需通过子基金gp向社会筹集资金。

当然，税收和投资回报率的问题也让GPs头疼。深圳一家人民币基金的合伙人曾直言不讳地表示，政府的税收政策一直是民营企业和机构最关心的问题。现在，由于税收问题，资本进入市场的力量已经完全萎缩。此外，优惠政策与实际执行之间存在很大差距。

现在，青岛已经启动了2020年的第一枪——出台一系列新政策，如提高政府投资比例和降低回报投资比例，这可能会改善引导资金缓慢的尴尬局面。

来源：索菲亚回声报中文网