10个月后A股成交再破万亿，还能涨多久？这一市场人气指标启动全靠两大关键逻

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每一个记者王海军每一个编辑何建玲

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最近，随着市场条件的不断改善，沪深股市的成交量在一天之内接近万亿元大关。截至今日收盘，沪深股市累计成交量达到1.04万亿元，这是a股经过10个月的单日成交量首次突破万亿大关。今天，作为市场情绪的一个指标，经纪行业也已经启动。

在这两个城市的30多只券商股票中，郭进证券在今天早盘领涨跌停板。对此，一些非银行分析师认为，郭进证券今天率先跌停，这实际上揭示了两个信号:一是郭进证券在中小券商中投资银行业务占比最高，其经纪业务占比也相对较高。上周末，新的再融资政策对经纪类投行业务来说已经足够好了，同时，近期的市场情绪也在不断被催化，因此投资银行和经纪类业务比重较高的低价值中小券商率先启动。

这两个城市的营业额接近1万亿英镑，以促进经纪业务。与近年来流行的tmt和农业相比，经纪行业是市场流行程度的一个指标，但近期市场的整体表现相对平淡。

然而，今天，非银行部门的表现优于市场，尤其是在早盘，早盘曾引领市场上涨。在两市30余只券商股票中，郭进证券今日早盘领涨跌停板，与此同时，券商行业的一些中小券商也纷纷跟进。《全国商报》记者注意到，总体而言，春节后a股中小券商的市场表现强于大券商。例如，截至今日收盘，郭进证券自今年2月以来上涨了15%，而中信证券仅上涨了0.42%。

经纪行业先前崛起背后的驱动因素(来源:郭盛证券研究报告)

一些分析师认为，自去年以来，几轮证券市场都有其背后的逻辑主线。去年第一季度，券商市场由中信建设投资(CITIC Construction Investment)牵头，中信建设投资是投行业务的龙头。相应地，在科技股登陆前处于准备期，市场更加关注投资银行科技股业务；去年12月，规模较小的南京证券(Nanjing Securities)引领了经纪市场的增长。相应地，当时建立航空母舰级经纪公司的预期意味着行业并购的预期。

春节后，以郭进证券为代表的中小券商领涨。一些领先券商的非银行分析师告诉记者，郭进证券今天率先跌停，实际上透露出两个信号:一是郭进证券在中小券商中投资银行业务占比最高，另外其经纪业务占比相对较高。

她认为，上周末实施的再融资放松政策有利于券商投行业务，同时近期市场人气不断被催化，因此券商投行业务比重较高的低估值中小券商可以率先推出。

今年沪深股市单日成交量(来源:choice)

根据选择的统计，上海和深圳股市最近一天的成交量已经接近万亿元。昨天，沪深股市的成交量达到9999.46亿元，离万亿元只有一步之遥。截至今日收盘，沪深股市的单日成交量为1.04万亿元。这也是这两个城市在10个月后单日营业额首次超过万亿大关。

2019年以来沪深股市单日成交量曲线(数据来源:choice)

根据选择的统计，自去年12月以来，a股的成交量一直在持续上升，从每天约4000亿元上升到最近的每天9000多亿元，并逐渐接近去年3月设定的成交量峰值。

去年第三季度，a股券商经纪费净收入占比(来源:choice)

成交量的增加对券商的经纪业务产生了积极的影响。根据选择的统计，截至去年第三季度，a股券商经纪费净收入占比最高的券商包括方正证券、国信证券、华林证券、郭进证券、中国银河证券和华西证券。相比之下，总券商的业务发展相对均衡，经纪业务收入所占比重大多不高。

新的再融资政策有利于投资银行业务。上周末新的再融资政策的出台吸引了许多经纪公司的投资银行家和非银行分析师的注意。

日前，郭进证券投资银行家在电话会议上表示，新的再融资政策出台后，预计a股固定收益项目将于今年3-4月申报，会议将于5-7月召开，审批文件将于8月下发。由于公司前期积累了一些客户，预计今年将有更多的项目申报增加，预计主要上市券商的收入将逐年增加。

中信建设投资有限公司的非银行团队最近衡量了新的再融资政策对券商业绩的影响。据统计，2019年a股再融资(增发+配股+优先股+可转换债券+可交换债券)承销金额为12791亿元。相比之下，在上一轮再融资规则收紧之前，2016年a股再融资承销金额达到19，532亿元。预计券商的再融资承销和保荐业务将会有一个很大的复苏空.

根据中信建设投资有限公司非银行团队的计算，假设再融资利率分别为0.6%、0.8%和1%，在最悲观、中性和乐观的假设下，2020年再融资业务可为证券业贡献72亿元、144亿元和240亿元，相当于2019年证券业营业收入的2.06%、4.11%和6.86元

东吴证券非银行团队最近表示，新的再融资规定对券商行业的影响包括:第一，投行业务收入预计将大幅增加，这是一级影响；再融资规模预计将从紧缩期的6000亿元左右增加到1.5万亿元左右，投行业务收入将以1%的速度增长100亿元左右。此外，由于再融资相关产业链的影响，这部分收入和利润的增长高于第一层次，包括与固定增长相关的资产管理业务、与固定增长战略相关的自营业务等并购重组业务将迎来复苏过程。

去年第三季度，a股券商投行业务手续费净收入占比(来源:choice)

根据选择的统计数据，截至去年第三季度，在a股券商中，投行业务净费用排名前几位的券商是中信建设投资、东兴证券、天丰证券、郭进证券、南京证券、长城证券、首创和光大证券。

总体而言，截至去年第三季度，经纪业务和投行业务收入均占10%以上的a股券商包括:中国证券、海通证券、东兴证券、国鑫证券、光大证券、长城证券、南京证券、天丰证券、郭进证券、国源证券、东吴证券等。其中，估值相对较低的中小券商，如郭进证券和国源证券，最近表现相对较好。

市场还没有到达危险区域。虽然最近市场成交量不断突破，但一些投资者仍有疑虑:今天a股成交量已经超过万亿大关。这个州可持续吗？这是否意味着市场过热了？

对此，CICC战略团队发表评论称，经过短期的快速修复，市场短期内积累一定的涨幅可能需要盘整，短期内有可能出现一定的盘整。然而，从中期来看，市场情绪正在复苏，但并没有过热。近年来，部分基金的热申购得到了机构投资者突出收益的支撑，市场投资者结构可能进一步制度化。

据历史数据统计，CICC战略团队近期单日1万亿元的流失率约为3.2%，略高于历史平均水平2.4%，但与历史危险区5.5%以上的流失率仍有一定差距。市场成交额的回升代表着市场情绪的进一步恢复，近期疫情有所好转，流动性相对充裕，政策支持也多种多样。然而，就综合估值和周期而言，市场尚未到达危险区域，中线趋势仍可能是积极的。此外，今天市场正在巩固，但北行基金继续有64亿元的净流入，表明海外投资者仍在大量购买。

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来源：索菲亚回声报中文网