“中概股”特斯拉

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在2020年的日报《股东大会》上，当一位听众问查理·孟格如何对待市值飙升的特斯拉时，芒格这样回答:

我永远不会买它，也永远不会做it/きだよ 0。另外，永远不要低估那些高估自己的人。埃隆·马斯克就是这样一个人。也许他并不总是错的。

芒格这次的回答并没有像他的老合伙人沃伦·巴菲特那样直接给出“四轮业务不是好业务”的决定性判断。相反，他在一定程度上肯定了埃隆·马斯克。总体而言，芒格的话表达了对特斯拉高股价风险的担忧。

毫不夸张地说，最近几个月特斯拉的股价飙升就像坐在自己的猎鹰9号火箭上。数据证明:

自2020年初以来，特斯拉的股价已从420美元上涨至968美元，累计涨幅超过100%。特别是在1月底发布第四季度报告后，仅4个交易日累计涨幅就超过50%。

与特斯拉的大幅涨跌相呼应，特斯拉a股指数从2019年12月初的1982点升至2020年2月18日的2768点，三个月内累计上涨近40%。

许多华尔街投资者认为特斯拉在2000年是纳斯达克，在2017年是比特币，并称其股价非理性繁荣。问题是，你明白这种繁荣背后的原因吗？

从基础开始

回顾过去六个月特斯拉的股价趋势，我们会发现它是从基本面的改善开始的。

由于长期亏损、现金流紧张、产能攀升等因素，特斯拉长期以来一直在做大量工作。

2019年第一季度，特斯拉被认为离破产不到四个月。糟糕的交付和悲观的市场情绪导致特斯拉的股价在2019年6月初跌至176美元的低点。

在2019年第二季度报告中，由于3月份所有车型的降价优惠，特斯拉的亏损明显缩小，其股价开始缓慢攀升。在2019年6月至10月发布第三季度报告之前，特斯拉的股价在200美元至260美元之间。然而，由于空的影响，大部分时间是230美元左右。

在2019年第三季度报告中，特斯拉交付了97，186辆汽车，创下季度销量纪录。此外，特斯拉在第三季度实现净利润1.43亿美元，明显好于一致预期的亏损2.3亿美元。特斯拉因此开启了“牛市”之路。

2019年第四季度，特斯拉实现了11.21万辆的销量，使2019年全年汽车销量达到36.75万辆，并宣布2020年产能预测为64万辆，从而打破了特斯拉长期以来的产能瓶颈。实现规模经济后，特斯拉的利润趋于稳定，本季度净利润继续创下1.05亿美元的纪录。

自2019年10月底以来，特斯拉的股价开始走强。由于基本面的改善，美国机构已经进行了头寸调整。

数据显示，2019年第四季度特斯拉的净新持股量为2350万股，占其已发行股份的1.3%；新增股份制机构199家，占目前股份制机构总数的21%。

在第四季度新增的255家机构中，有许多知名机构，如摩根大通(jpmorgan)、特瑞普赖斯(trowe price)、布里奇沃特(bridgewater)和萨斯奎哈纳(susquehanna)。

中国基金深陷其中

客观地说，特斯拉基本面的改善无法支撑当前的股价。特斯拉股价的上涨不仅得益于美国机构，也不应低估中国基金的投机力量。

由于文化的原因，美国机构对公司和政府之间的合作的理解往往有限。显然，中国基金对政策敏感性的反应比美国基金高得多。

自从特斯拉准备登陆中国以来，它吸引了中国各行各业基金的关注。

特斯拉股价后期的走势与其中国工厂的新闻进展高度吻合。

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1 2019年10月25日，上海工厂宣布3号模型进入试生产，当天股价上涨7%；

2 1月3日，特斯拉宣布降价国产3型车，当天特斯拉股价上涨3%；1月7日，马斯克参加了上海“三号超级工厂”向客户交付第二批国产3型车，当天股价上涨3.88%；

③1月29日，特斯拉发布了第四季度持续盈利报告，显示上海工厂的周生产能力达到3000辆，股价飙升。

熟悉情况的资深市场人士表示:“看看那些经常开车在特斯拉工厂周围观察进展的人，他们都是投机特斯拉股票的中国玩家。”。

中国资本大举干预特斯拉也是有原因的。

一方面，它源于特斯拉和埃隆·马斯克的光环效应。特斯拉于2014年进入中国市场，在中国积累了大量粉丝。早在2017年初，腾讯就持有特斯拉5%的股份，而著名的私募股权机构东方港湾也是特斯拉的长期投资者。

另一方面，特斯拉股价的大幅上涨可以显著推动a股相关概念股。特斯拉就像一棵大树。只要大树长高，树下的小树就会长得更大。当然，一些可以跨境运作的中国基金，喜欢“浇灌”大树，培育小树，以求繁荣。

目前，a股市场有81只特斯拉概念股，最近的趋势并不逊于特斯拉本身。

其中涨幅最大的秀强股份有限公司(深证300160)，在春节后11个交易日内连续上涨10个涨停板，累计上涨134%。

宁德时报(SZ: 300750)于2月2日宣布与特斯拉合作后，其股价一度从135元上涨至169元，过去三个月累计上涨近70%。

面对如此盛大的场合，难怪有人喊出特斯拉这个“中国证券交易所”。

拉伸爆炸空头

特斯拉飙升的股价为长期空特斯拉的空头付出了沉重的代价。

根据美国金融技术分析公司s3 partner的数据，2月3日，也就是特斯拉股价单日涨幅最大的一天:特斯拉在空的头把交椅销售空的股票为2438万股，金额为158.6亿美元，占特斯拉已发行股票的18.22%。

截至2月7日，s3 partner的数据显示，特斯拉仍有2263万股未平仓空平仓，比2月3日减少了175万股。数据还显示，截至2月7日的过去30天里，特斯拉的未平仓头寸空海德头寸减少了329万股，其中股价上涨了56%，空海德损失了85亿美元的特斯拉股票。

当特斯拉的股价达到设定价格时，空海德付清了之前持有的空的股份，不得不勉强购买特斯拉的高价股票，这反过来又进一步推高了特斯拉的股价。

特斯拉的股价在飙升至最近968美元的高点之前，已经超过了空的差距，这显然与空的头罩密切相关。

如果估值模糊，就会有炒作空的余地

尽管把一家从未实现过年利润的公司推向超过1500亿美元的市场价值听起来不可思议，但特斯拉就是这样一家公司。

因此，市场对特斯拉价值的判断走向了两个极端。Kanduo认为，特斯拉将是汽车行业的苹果，以科技股估值，未来将升至每股6000美元；根据空的说法，特斯拉主要通过生产汽车来盈利，其目前的销量不到丰田的一小部分，合理的估价不到每股300美元。

我不得不承认特斯拉确实是一个新物种。首先，与丰田(Toyota)等传统燃料汽车相比，特斯拉的电动汽车产业完全是一片蓝海。目前，电动汽车在全球的普及率仅为2.23%，特斯拉作为这一领域的领先者，理应获得较高的溢价。

其次，与其他新能源汽车公司相比，特斯拉还拥有自动驾驶系统和太阳能业务等创新业务。一些乐观的投资者认为，特斯拉后两项业务的未来市场潜力可能高于汽车业务。

正是由于特斯拉的高成长性和多元化创新业务难以量化，导致市场估值差异严重，也充分发挥了炒作基金的作用。

一个流行的说法是，许多投资者的判断仍然基于事实和数据，而他们参与的游戏是在情绪的第三维度和梦想的第四维度推出的。

从短期来看，哪一个基准可以合理地支撑特斯拉的股价？我们对汽车公司和科技公司的定价做了简单粗略的分析。

在汽车行业，我们选择了丰田(nyse:tm)，它的毛利润水平与特斯拉相当。在科技领域，我们选择了苹果(nasdaq:aapl)，这是美国科技股的基准。由于特斯拉从未实现年度利润，我们的估值方法是ps(市场销售比)。

丰田在过去五年的平均ps是0.7，苹果在过去五年的平均ps是3.8。保守地说，我们给了两者50%的权重，并得出结论，特斯拉目前的市值为541亿美元，相应的股价为300美元。

乐观的一面是，我们认为特斯拉是一家苹果式的科技公司，市盈率为3.8倍，相应的市值和股价分别为934亿美元和519美元。

最近，《估价》的作者达尔马·达兰说，特斯拉的合理价格是427美元。然而，他认为，由于特斯拉强劲的动力指数和高市场人气，其股价可能在短期内上涨，但从长期来看，它肯定会回落。

值得一提的是，美国证券交易委员会2月13日的文件显示，特斯拉计划发行265万股普通股，筹资20亿美元，其中新股发行价格为767.29美元。

这意味着“借东风”。

来源：索菲亚回声报中文网