姜超宏观：需求稳+基数低 外贸大幅回升 —19年12月外贸数据点评

本篇文章2707字，读完约7分钟

需求稳定+基数低，外贸大幅反弹

——12月19日外贸数据回顾

(海通宏利)

数据性能:

据海关总署统计，1919年12月，中国出口总额同比增长7.6%，进口总额同比增长16.3%，贸易顺差467.9亿美元。我们的评论是:需求稳定+基数低，外贸大幅反弹。

摘要

出口增长率转为正数。1919年12月，中国以美元计价的出口同比增长7.6%(以前为-1.3%)，19年的年出口增长率为0.5%。12月，美国、欧洲和日本的制造业pmi略有下降，但总体稳定趋势保持不变，而18年同期的基数较低，这也有助于出口的正增长。

大部分外部需求有所回升。从国家和地区来看，12月19日，中国对美国(-14.6%)和日本(-3.4%)出口下降幅度收窄，对欧盟(6.6%)出口增速转正；在新兴经济体中，对东盟(27.4%)、印度(7.8%)和香港(1.9%)的出口增速均明显加快，对韩国(5.6%)的出口增速继续放缓。

进口大幅反弹。1919年12月，进口同比增长率急剧上升至16.3%(之前的数值为0.8%)，这也是由基数较低造成的。1919年进口的年增长率为-2.8%。从数量上看，12月份中国进口大豆(66.8%)继续大幅增长，进口集成电路(60%)、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速均大幅上升，而进口原油(3.9%)增速略有下降；在数量上，价格因素也有所贡献，集成电路(30.2%)、铁矿石(35.5%)、铜(17.7%)和原油(2.9%)的进口增速均有所提高。此外，自动数据处理器(32.7%)、汽车零部件(28.7%)和初级形状塑料(8.7%)的进口增速也大幅上升，自去年10月以来增速持续回升，证实了电子、汽车等相关行业的生产和需求有所改善。

顺差明显改善，人民币汇率回升。1919年12月，贸易顺差为467.9亿美元，是过去6个月的新高。尽管12月份对外贸易的改善不乏低基数贡献，但我们预计2020年对外贸易的改善与2019年相比仍是一个趋势:首先，自去年第四季度以来，外部需求总体保持稳定，全球制造业pmi指数目前已从去年第三季度的底部回落。继续回到荣耀的线上；第二，预计中国和美国将签署一项分阶段协议。今后，如果双方取消一些高关税，将有助于提振企业的预期，减少对出口的抑制。

短期内贸易担忧将有所缓解，这也将有助于人民币汇率在短期内升值。19年的贸易摩擦使人民币汇率大幅贬值。自去年第四季度以来，中美磋商释放了宽松信号，人民币汇率已从7.1左右升值至6.9左右。去年，美国三次降息，总计75个基点，而中国的多边基金政策利率仅下调了5个基点。目前，中美10年期债券息差超过120个基点，人民币汇率仍受支持。随着外部需求的稳定和改善，以及未来中美关税的部分取消，贸易摩擦带来的贬值压力将进一步减轻，这将有助于人民币汇率的升值。

-

据海关总署统计，1919年12月，中国出口总额同比增长7.6%，进口总额同比增长16.3%，贸易顺差467.9亿美元。我们的评论是:需求稳定+基数低，外贸大幅反弹。

1.出口增长率转为正数

1919年12月，中国以美元计价的出口同比增长7.6%(以前为-1.3%)，1919年出口年增长率为0.5%。1919年12月，美国、欧洲和日本制造业的pmi略有下降，但总体稳定趋势保持不变，而18年同期的基数较低，这有助于出口的正增长。

2.大多数外部需求正在回升

从国家和地区来看，12月19日，中国对美国(-14.6%)和日本(-3.4%)出口下降幅度收窄，对欧盟(6.6%)出口增速转正；在新兴经济体中，对东盟(27.4%)和印度(7.8%)的出口增速明显回升，而内地对香港(1.9%)的出口增速有所改善，对韩国(5.6%)的出口增速继续放缓。

在贸易方式方面，12月19日，一般贸易出口增速(7.9%)大幅转正，加工贸易出口下滑(-5.4%)收窄。从产品类型来看，劳动密集型产品(11.0%)在1919年12月显著增长，机电产品出口增长率(7.6%)由负转正，高技术产品出口增长率(0.6%)略有回升。

主要商品的出口增长率大多有所提高。1919年12月，集成电路出口增长率(34.8%)达到19年来的新高。服装(5.4%)、纺织品(11.4%)、家具(12.3%)和汽车零部件(3.1%)的出口增长率由负转正，塑料制品(20.7%)和鞋类(11.0%)出口

3.进口大幅反弹

1919年12月，进口同比增长率急剧上升至16.3%(之前的数值为0.8%)，这也是由基数较低造成的。1919年进口同比增长率为-2.8%。从数量上看，12月份中国进口大豆(66.8%)继续大幅增长，进口集成电路(60.0%)、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速明显加快，进口原油(3.9%)增速略有下降；就货币数量而言，价格因素也对进口有贡献，进口集成电路(30.2%)、铁矿石(35.5%)、铜(17.7%)和原油(2.9%)的增长率都有所提高。

在其他主要进口产品中，12月19日，药品(22.8%)和汽车底盘(18.9%)的进口增速保持高位；然而，自动数据处理器(32.7%)、汽车零部件(28.7%)和初级形状塑料(8.7%)的进口增长率大幅上升，这类商品的进口增长率自去年10月以来持续反弹，证实了电子和汽车相关行业的生产和需求有所改善。

4.顺差明显改善，人民币汇率回升

1919年12月，贸易顺差为467.9亿美元，是过去6个月的新高。虽然12月19日的外贸改善不乏低基数的贡献，但我们预计2020年的外贸改善与2019年相比仍是一个趋势。其中一个原因是，自去年第四季度以来，外部需求总体稳定，全球制造业pmi指数从去年第三季度的底部继续攀升至最高点；第二个原因是，预计中国和美国将签署一项分阶段协议。如果双方将来取消一些高关税，将有助于提振企业的预期，减少对出口的抑制。

短期内贸易担忧将会缓解，这也将有助于人民币汇率在短期内升值。人民币汇率与美元指数的强势和中美之间的利差有关。然而，过去19年贸易摩擦的升级导致人民币汇率大幅贬值，尽管美元指数并未走强，中美之间的利差仍在继续扩大。自去年第四季度以来，中美磋商相继发布宽松信号，人民币汇率从7.1左右升至6.9左右。

去年，美国三次降息，总计75个基点，而中国的多边基金政策利率仅下调了5个基点。到目前为止，中国和美国10年期债券的息差仍在120个基点以上，这意味着从基本面来看，人民币汇率仍得到支撑。随着外部需求的稳定和改善，以及未来中美关税的部分取消，贸易摩擦带来的贬值压力将进一步减轻，这将有助于人民币汇率的升值。

来源：索菲亚回声报中文网